A股观察 | 反弹过后，市场还将面临基本面考验

半岛记者 韩小伟

在本周一A股市场“百花齐放”之后，周二行情趋于分化。后市将如何发展，半岛记者采访华龙证券研究部孟亚新，从多角度分析大盘走势。

周二两市小幅低开，随后缩量震荡盘整，午后逐步下探至开盘点位附近后，在天然气、金融权重股的带动下，小幅放量拉升翻红。盘面上，个股涨多跌少，涨停58家，跌停3家，涨幅0-3%的个股达2103只，跌幅0-3%的个股867只。板块方面，天然气、钢铁、医疗、旅游等板块涨幅居前，IT设备、房地产、航空、电器仪表等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.42%，报2665点；深成指涨0.19%，报7953点；创业板指涨0.43%，报1378点。

消息面上，上交所快速推进科创板落地，已新设注册部和监管部；李克强：要保持宏观政策连续性稳定性，实施更大力度减税降费，适度扩大内需；易纲：货币政策要根据形势变化灵活适度调整，加强逆周期调控，整体政策面对A股形成利好。G20峰会中美贸易格局缓和，将有90天时间洽谈双方各项政策，人民币汇率大涨，收复近三个月下跌失地，或将吸引外资向国内回流，外部环境转向温和，内外积极因素叠加，A股连续三日上涨。

资金方面，北上资金连续两天累计净买入超过166亿元，创下开通以来次新高水平，但持续性还需观察。从国内资金面的预期来看，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》，进一步允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票，以及股指期货的松绑，都将在未来给A股市场带来更多的增量资金，但这仍然是预期，愿景可短期推动市场快速反弹，但真正能源源不断推动市场长期向上的增量资金何时到来，还与国内经济基本面的发展，以及A股上市公司整体盈利的改善情况有着直接的关系。

从先行宏观指标PMI来看，11月已继续回落至50.0的荣枯线水平，由于上月回落幅度较大，本月较上月回落幅度稍有缩窄。数据继续下行，表明经济运行仍处下行态势。其中，新订单指数继续下降，反映国内市场需求较弱；生产活动预期指数、采购量和进口指数下降，反映企业信心不足，生产经营活动偏谨慎。以此推断，经济基本面下行压力仍然较大，需求持续弱势，明年上半年存在通缩风险，PPI 也可能出现负增长。未来经济平稳增长应更积极扩大对需求端的刺激，目前政策面虽已明确适度扩大内需，并减税降费增强企业信心，但效果还需进一步观察。

A股上市公司2018年三季报整体归母净利润同比增速10.4%，相比一季度和二季度下滑3.5个百分点，前三季度报告期对比去年相应季度，增速平均同比下滑5个百分点左右，整体成长能力下滑明显，这也是制约市场反弹高度的重要原因，因此，资金是否大规模入市，或还需等待企业盈利能力和成长能力上升的拐点出现。

综上，来自内外的积极因素以及增量资金的预期可刺激股市短期反弹，90天外部改善期内还有很多不确定性存在，而宏观经济和上市企业基本面还未出现上升拐点，那么增量资金或许仅为预期，真正到来还相去甚远，因此，目前本轮上涨仅定性为反弹。

技术面来看，周一放量后，周二量能萎缩幅度较大，后续若继续上攻无量，则本轮反弹即将宣告结束。如果量能可维持在50天均量线之上，第一目标位则可看至2730点左右，届时将迎来120日均线与上方缺口形成的大阴线双重压力位，指标也会进入超买区域，或将迎来技术性回调。操作上，如果量能持续，可适当加仓，但仓位依然不能过重，降低盈利预期，短线操作为宜。