财经观察丨半年净利暴跌超73%，股价连年下跌，“瓜子大王”发生什么了？

在休闲零食的江湖中，洽洽食品曾是当之无愧的“王者”。曾经靠一包红袋瓜子成为“瓜子大王”的洽洽食品（002557.SZ），如今正面临增长困境。最新公布的半年报显示，公司归母净利润同比大幅下滑73.68%，创下自上市以来的最大中期净利润跌幅。自2020年9月以来，公司已经连跌了5年，现在股价不及巅峰时期的三分之一。

归母净利润下滑超七成

8月21日晚，洽洽食品股份有限公司披露半年报。据半年报显示，上半年，洽洽食品实现营收27.52亿元，同比下滑5.05%；归母净利润8864万元，远低于上年同期的3.37亿元，同比下滑73.68%；扣非后归母净利润4309万元，同比下降84.77%。经营活动产生的现金流量净额为1.64亿元，同比减少76.12%。

实际上，这种下滑态势自2024年第四季度就已显现，当季公司归母净利润2.23亿元，同比下滑24.79%。进入2025年，公司仍延续下滑态势，一季度归母净利润7724.78万元，同比下跌67.88%。

其中，作为洽洽食品的支柱业务板块，葵花子业务已显露增长疲态。今年上半年，葵花子业务营收17.72亿元，同比下降4.45%，占总收入的64.39%。尽管洽洽食品曾推出臭味系列、茶系列等十余款创新口味，但未能在业绩提升上有明显作用。

对于业绩下滑，洽洽食品表示，主要是由于原料采购价格上升，导致毛利率大幅下降。其中，葵花籽原料成本上升，主要由于在2024年9月下旬内蒙古区域葵花籽收获期连续阴雨导致葵花籽的霉变率提升，符合公司质量标准的原料产量减少，原料价格上升。同时，公司巴旦木原料受供需关系影响、腰果原料受行业周期性及天气的影响，采购价格均有所上涨。

实际上，原料价格上涨对洽洽食品而言并非新鲜事。早在2023年半年报，公司提到净利润下滑的原因之一便是受葵花籽原料成本上涨等原因的影响。此后“原料成本上涨”也多次被提及。

面对成本上涨，洽洽食品近几年对葵花子产品进行多次提价。2018年对旗下香瓜子等八个品类提价6%到14.5%；2021年对葵花子系列产品提价8%到18%；2022年继续对葵花子系列产品整体提价约3.8%。

在此之后，公司再未进行公开涨价。在业内看来，市场竞争激烈叠加消费者价格敏感的环境下，单纯提价策略难以为继。

从近年来的毛利率表现可以看出，涨价并未带来明显增益。财报显示，2022年至2024年，洽洽食品毛利率分别为31.96%、26.75%和28.78%。尽管2024年较上年有所回升，但单季度数据已显露下滑态势，从第一季度的30.43%震荡下滑至第四季度的28.78%。进入2025年，洽洽食品的毛利率出现断崖式下跌，今年上半年毛利率骤降至20.31%，同比减少约8个百分点。

“国民瓜子王国”光环褪色

天眼查显示，洽洽食品成立于2001年，于2011年3月2日在深交所主板上市。作为“中国炒货第一股”，根据官网信息，洽洽食品主要生产坚果炒货类休闲食品。

在休闲零食市场的激烈竞争中，瓜子这一传统品类正面临着前所未有的挑战，尤其是在吸引年轻消费群体方面。

以洽洽食品为例，其“红袋瓜子”长期被视为“国民零食”，2024年，沙利文认证洽洽品牌瓜子已连续5年全球销量第一，葵花籽产品收入占公司营业收入比重达61.45%，依然是核心业务。

然而，这一核心品类增长却十分疲软，2024年葵花籽营业收入仅同比增长2.60%，远低于休闲零食行业8.3%的平均增速。

背后原因是当下年轻消费者的口味和偏好已发生显著变化，美团数据显示，2024年18-30岁消费者中，选择坚果、辣条、薯片的比例分别高达42%、38%、35%，而选择瓜子的仅为21%，与2020年相比下降了15个百分点。

面对年轻市场的变化，同行业竞争对手积极布局，三只松鼠推出“轻烘焙瓜子”系列，凭借低热量概念，在2024年线上销量突破3亿元，同比增长47%，成功吸引了追求健康的年轻消费者。

良品铺子则另辟蹊径，联合网红IP推出“盲盒瓜子”，引发社交平台热议，单月最高售出500万袋，在Z世代中形成热门社交话题，利用盲盒的趣味性与年轻人建立情感连接。

反观洽洽食品，主要销售渠道仍以传统线下经销为主，线上销售收入比例仅有10%左右。

在零售渠道去中心化、多元化、细分化的当下，洽洽在年轻人青睐的零食量贩店、即时零售和线上平台布局不足，营收占比较低。

为挽回年轻消费者，洽洽推出榴莲、螺蛳粉等猎奇口味瓜子，天猫旗舰店数据显示，这类产品首月销量突破100万袋，但复购率仅3.2%，远低于经典口味的15%。

社交平台上，超70%的评价表示只是尝鲜，不会回购，可见此类产品虽能短期吸引眼球，但难以持久拉动品类增长。

为了维持人气，洽洽食品在营销上投入巨大，2022-2024年销售费用占营业收入比例分别为10.18%、9.06%和9.99%，2024年销售费用达7.12亿元，同比增长15.55%，其中广告促销费为4.99亿元，较上年增长超1亿元，增幅为27.27%。

然而，与之形成鲜明对比的是，研发费用占比仅在1%左右徘徊，2022-2024年分别为0.78%、0.95%和1.06%。这种“重营销轻研发”的模式，不仅导致产品创新不足，难以从根本上契合年轻消费者需求。

在年轻消费者口味多变、市场竞争白热化的当下，瓜子品类若想抓住年轻人，需要企业在产品创新、渠道布局以及品牌建设等多方面协同发力。

洽洽食品作为行业龙头，如何跳出“重营销轻研发”的路径依赖，平衡好营销投入与研发创新，提升产品质量，优化渠道结构，在年轻消费群体的争夺战中突出重围，仍有待市场的进一步检验。

寻求第三增长曲线

除了成本问题，渠道结构调整也面临难题。目前洽洽食品的主要销售渠道仍为线下销售，电商营收增长较慢且毛利率较低。

财报显示，洽洽食品电商渠道的营收占总营收的16.38%，较上年增长24.79%，毛利率为15.75%。近三年来，洽洽食品的电商销售的营收占比一直维持在10%左右，而洽洽食品的重要竞争对手三只松鼠的线上销售的比例则接近7成。

近年来，随着瓜子市场增长见顶，洽洽食品自2017年起向坚果品类拓展。随着坚果市场的竞争日趋白热化，洽洽食品又开始寻找新的第三增长曲线。洽洽食品董事长陈先保曾在2024年度股东大会上透露：“未来的中短期策略还是聚焦在坚果、瓜子，同时第三大品类正在孵化中。”

近期，洽洽食品推出了与瓜子仁结合的冰淇淋产品在线上线下渠道销售。记者在淘宝洽洽食品官方旗舰店发现，公司所售60克规格的洽洽瓜子仁冰激凌，18袋券后价123.2元，折算单支6.84元。目前市面上果仁冰淇淋产品不少，如伊利、天琪、零度企鹅等都推出了该类产品，售价在2到5元/支，洽洽食品的价格优势并不明显。

除冰淇淋外，洽洽食品今年还试销魔芋产品。此前，洽洽食品在投资者互动平台回复投资者提问时表示，今年6月份魔芋产品开始在海外试销，目前反馈良好。未来，将在国内线上渠道和部分重点城市线下渠道陆续上架。

回望洽洽食品的多元化历程，早在2008年就曾推出“怪味U”豆类零食、“咯吱脆”薯片等产品，并通过收购江苏洽康食品进军调味品市场。然而，这些尝试的市场反响平平，今年上半年，其他产品营收占比仅为11.05%，未能扛起增长大旗。

对于下半年经营计划，洽洽食品表示，拓展品类矩阵，升级产品体验，优化渠道服务，实现业绩提升；持续供应链优化与成本管控双轮驱动，实现降本增效；深化组织变革，加大人才培养，优化激励体系，激发组织活力。

半岛新闻综合整理，素材来源：每日经济新闻、山东财经报道、新浪财经、牛刀财经等