舍得酒业2025年报点评：业绩连降两年承压前行 渠道阵痛待解

舍得酒业（600702.SH）2025年度财报显示，公司业绩延续下行趋势，营收、归母净利润连续两年大幅下滑，不过2025年下滑幅度较2024年有所收窄，全年经营陷入深度调整期。

核心业绩：营收净利连续下滑，2025年降幅收窄

2025年，公司实现营业收入44.19亿元，同比下降17.51%；归母净利润2.23亿元，同比下降35.51%；扣除非经常性损益净利润1.99亿元，同比大跌50.31%。对比往年数据，2023年仍是公司业绩巅峰，当年营收70.87亿元，归母净利润高达17.69亿元，短短两年时间，公司利润大幅缩水，仅剩巅峰时期的一成有余。

从季度表现来看，2025年公司业绩逐季走低，前三季度归母净利润均保持正值，第四季度单季亏损2.49亿元，拖累全年业绩。尽管业绩大幅下滑，公司分红力度依旧可观，拟每10股派发现金红利3.1元（含税），合计派现1.02亿元，分红金额占当年归母净利润比例达45.67%。

图源：公司2025年年报

产品结构：中高档酒持续失速，普通酒逆势微增

作为川酒六朵金花之一，舍得酒业主打浓香型白酒，构建了舍得、沱牌双核心品牌矩阵，产品覆盖超高端、高端、中端及大众光瓶酒全品类。受白酒行业深度调整、次高端市场竞争白热化影响，公司核心中高档产品销售持续承压，成为业绩下滑的主要诱因。

2025年，公司中高档酒实现营收31.20亿元，同比大幅下滑23.83%，毛利率同比减少1.48个百分点；产销量同步走低，产量、销量同比分别下降15.58%、13.11%。与之形成对比的是，普通酒营收逆势小幅增长，全年营收7.33亿元，同比上涨5.75%，产销量分别增长17.29%、15.35%，但受成本上涨9.59%影响，普通酒毛利率反而减少2.17个百分点。

受产品结构拖累，公司整体毛利率连续四年走低，从2021年77.81%的高点持续回落，2024年降至65.52%，2025年进一步下滑至62.04%，盈利空间持续压缩。

渠道经营：经销商持续缩减，现金流压力凸显

舍得酒业以区域代理销售为主、自营电商为辅，线下批发代理渠道仍是营收主力，2025年该渠道营收占比达73.52%，实现收入32.49亿元，同比下降25.19%，毛利率减少3.63%。虽然电商渠道营收实现35.46%的高速增长，但难以对冲线下渠道的大幅下滑。

渠道端信心不足，经销商优化调整持续。截至2025年末，公司共有经销商2525家，年内减少516家、新增378家，净减少138家，缩减主力集中在四川省外市场。与此同时，公司合同负债1.47亿元，同比下降11%，折射出下游经销商打款备货意愿低迷，渠道库存积压、产品流通不畅，市场信心亟待修复。

资金层面，公司经营压力持续加剧，经营活动产生的现金流净额为-5.23亿元，连续两年呈现净流出状态；应收账款2.86亿元，同比增长20.85%，回款速度放缓、渠道占款增加，进一步加重公司资金周转压力。

行业研判与破局方向

当前白酒行业分化加剧，300-700元次高端赛道处于调整期，大众白酒市场体量庞大，消费主力人群逐步向80、90后转移，品牌年轻化、产品精细化成为行业破局关键。舍得酒业坦言，未来将聚焦大单品打造，推进产品结构高端化与全国化布局，深耕核心基地市场，同时发力品牌年轻化，破解当前经营困局。

整体来看，舍得酒业正处于渠道出清、业绩筑底的阵痛期，中高档酒复苏、渠道库存消化、现金流改善是后续扭转颓势的关键。短期内公司经营压力仍存，中长期需依托老酒核心壁垒，优化产品与渠道结构，方能止住下滑趋势，重回增长轨道。