日科化学连亏两年拟定增收购加码锂电业务 负债率三年飙升3倍可转债融资曾被否

近日，日科化学披露重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购山东亘元新材料股份有限公司70.75%股份，发行价格为7.50元/股，交易对方包括实控人谭业军及宁德时代、比亚迪等27名股东。

然而，在“切入新能源赛道”的叙事之下，这家连续两年亏损、负债率三年飙升近34个百分点的塑料助剂企业，正面临一场风险不容小觑的“豪赌”。

财报数据显示，日科化学2024年实现营业收入35.18亿元，同比增长38.64%，但归母净利润却亏损6816.12万元，同比下降180.54%。2025年，公司营收进一步攀升至37.42亿元，创历史新高，同比增长6.35%，但归母净利润仍亏损2970.76万元。即便剔除子公司高新技术企业资格认定带来的约3100万元递延所得税追溯调整影响，主营业务盈利能力依然脆弱。

从产品结构看，2025年ACM系列产品实现收入13.64亿元，占营收36.44%，但毛利率为-0.65%，处于亏损边缘。2025年第四季度，公司单季度归母净利润亏损3372.38万元，同比下降113.04%。塑料助剂行业竞争加剧、新项目转固带来的折旧及运营成本上升，持续侵蚀公司利润。

2026年一季度，公司虽实现归母净利润207.77万元，同比扭亏，但营收同比下降2%，经营活动现金流净额仅为482.66万元，同比大降65.72%。扭亏基础尚不牢固。

伴随连年亏损，日科化学的资产负债率从2022年末的17.1%，一路攀升至2025年末的50.69%，三年内上升近34个百分点，飙升近3倍。

负债扩张的直接后果是财务费用飙升。2025年公司财务费用达到5189.39万元，同比飙升71.28%，主要来自贷款利息与融资租赁费用的增加。在主营业务尚未扭亏的背景下，持续攀升的财务成本将进一步挤压本已微薄的利润空间。

此次收购的亘元新材，主营锂电池电解液核心添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），宁德时代持股11.25%为第二大股东，比亚迪持股3.42%。但这家两大巨头参股的企业，业绩表现并不稳定。

据未审财务数据，亘元新材2024年营业收入15.11亿元，净利润亏损2.16亿元；2025年营业收入17.11亿元，亏损扩大至2.43亿元，两年累计亏损高达4.59亿元。2026年一季度，公司实现营业收入9.65亿元、归母净利润1.34亿元。业绩虽出现拐点，但VC价格能否维持高位、产能释放能否如期消化，均存在较大不确定性。

这并非日科化学首次尝试大规模融资。2023年8月，公司提交不超过5.15亿元可转债发行申请，拟用于年产20万吨ACM、20万吨橡胶胶片项目及补充流动资金。然而，深交所上市审核委员会审议认为，公司存在购买大额理财及开展委托贷款的情况下仍融资补充流动资金，且募投项目已基本建设完毕，未能充分说明融资必要性和规模合理性，最终予以终止审核。

彼时深交所还关注到，在行业竞争加剧、产品毛利率持续下滑的背景下，公司仍进行扩产的合理性存疑。如今，公司绕过可转债渠道，转而通过定增收购跨界资产，融资合理性的疑问并未消散，反而因公司财务状况恶化而更加突出。

从连亏两年到负债率飙升，从可转债被否到跨界收购亏损标的，日科化学的每一步转型都伴随着巨大的财务压力和估值风险。正如公司在风险提示中所言，标的公司与上市公司所处行业和经营业务不同，若整合未能达到预期效果，可能对上市公司经营产生不利影响。在主营业务尚未站稳脚跟之际押注跨界并购，日科化学的“第二曲线”能否如愿开启，仍是一个巨大的问号。