大摩再唱多A股：远未到过热程度，重申对A股的“增持”建议

　　摩根士丹利继续维持对A股的看多立场，称中国股市当前尚未处于“过热”状态。

　　在3月12日发表的最新研报中，大摩策略分析师Laura Wang、Jonathan Garner和Corey Ng称，中国股市的牛市将会持续，仍远未到过热的程度。

　　摩根士丹利重申对A股的“增持”建议，他们将2019年底沪深300指数目标位维持在4300点。3月13日，沪深300点位在3724.19点，这意味着该指数还有超过15%的上涨空间。

　　“长期以来，我们一直强调，理解情绪作为A股市场动态的一个关键组成部分的重要性。”摩根士丹利(俗称大摩)在报告中给出了两个理由。首先，情绪往往决定散户投资者的投资行为，他们构成了A股日交易量的80%以上。其次，对冲工具缺乏深度，尤其是在做空方面，可能引发非常拥挤的单边交易，无论是上涨还是下跌。这可能会加剧市场情绪和“羊群效应”。

　　大摩认为，这种行为在2015年股市上涨期间得到了完美的体现，随后出现了夏季回调。

　　该机构用九个指标追踪中国内地股市的市场情绪，跟踪指标包括融资融券额度、新增投资者数量、以人民币计算的A股成交量、以人民币结算的创业板交易量、北向资金增长率、股指期货成交量增长率、RSI-30D(30天内基于沪深300的相对强度指数)、涨停股数量和收益修正。

　　“我们的目标是在相对的维度上提供历史与变化之间更平衡的观点，即，与A股过去的历史相比，市场情绪状况正在发生怎样的变化。”该机构称。

　　大摩用这九个指标构建了摩根士丹利中国A股市场情绪指数(Components of Morgan Stanley China A-share Sentiment Indicator，简称MSASI)，共有两个版本，MSASI(Simple)和MSASI(Weighted)。

　　MSASI(Simple)是基于九个指标的数学平均值，MSASI(Weighted)是用分配给九个指标的不同权重编译的。

　　大摩认为，加权后的MSASI，即MSASI(Weighted)将更适合用来对比。

　　根据MSASI指数的分析，大摩认为市场情绪警报信号出现在80%左右，即MSASI指数超过80%时，市场过热。这主要来自2014-2015年的市场周期经验——当时，70%-80%的市场出现过热迹象，IPO加速，利润率杠杆余额增长接近指数。

　　当MSASI指数低于50%，通常表明市场情绪状况相对稳定。例如，在2016年1月至2018年1月的缓慢上涨期间，MSASI的涨幅很少超过50%，尽管同期沪深300的回报率为45%。对交易量、新投资者注册和其他指标的进一步审查表明，在此期间，投资者活动确实没有出现重大回升。

　　由此，大摩的主要结论是牛市仍在继续，尽管市场人气明显正变得越来越兴奋，尤其是自中国农历新年以来，但它还没有达到该机构认为过热的程度：目前MSASI指数的加权读数为51%，而2015年周期峰值为100%。

　　澎湃新闻记者 孙铭蔚