贵州茅台年报发布在即 多家券商喊话股价上900元

在贵州茅台(下简称茅台)年报即将发布之际，又有一家券商，将茅台股价的目标价上调至900元/股以上。

近日，国泰君安食品饮料团队在一份研报中，将茅台的目标价上调至970元，公司表示，消费升级、马太效应显现，茅台站位行业制高点，量价提升逻辑兼备，业绩波动减弱，有望获得龙头估值溢价。

在该研报发布的前几日，茅台股价首次突破了800元/股的关口。这不禁令人想起2017年茅台股价首次突破700元/股关口时，一众券商纷纷调高茅台目标价，还有券商喊出了茅台股价将上900元，市值或达1.85万亿元的“天价”。

值得一提的是，自2017年11月以来，茅台的股价先后五次站上万亿元的市值，但每每迅速回落，公司的股价一直到今年3月18日，才首次突破800元关口。而据中新经纬客户端不完全统计，在这一阶段中，先后共有4家券商，将茅台的股价调高至900元。

在上述券商的研报中，对未来茅台酒“提价+放量”的信心，是券商看好茅台股价的最主要原因之一。不过有市场人士指出，未来几年的时间，高端白酒的价格或将转入下行周期，2000元或成为茅台酒价的天花板，900元则有可能是茅台股价短期难以突破的关口。

茅台吹鼓手再添一员猛将

3月18日，茅台股价大涨4.22%，股价收于810.09元/股，盘中最高时达到814.53元/股，首次突破800元关口。事实上，在3个多月之前的11月2日，茅台股价一度下跌至509.02元/股，此后逐渐震荡走高。也就是说，在这3个多月的时间中，茅台股价最高涨幅超六成。

茅台股价的上涨，再度吸引了不少券商的关注。2019年以来，华创证券、华泰证券、太平洋证券、中金公司等券商纷纷调高了对茅台的目标价，3月25日，国泰君安食品饮料团队在研报中将茅台的目标价上调至970元，这也是目前中新经纬客户端所查到券商给出最高的茅台目标价。

这一场景不禁令人回想起2017年11月16日，当日，茅台股价大涨4.51%，收于709.05元/股，历史上首次突破700元关口，这一股价比起2017年首个交易日的开盘价324.57元/股，已经上涨了118.46%。

而在2017年10月26日茅台(当天股价收于596.62元/股)发布三季报之后，一众券商相继调高茅台的目标价，600元、700元、800元，随着三季报后茅台股价的上涨，券商的目标价也如拍卖价格一般越给越高。

直到11月16日，安信证券食品饮料首席分析师苏铖给出了当时的最高目标价。其在当天的最新报告中表示，将贵州茅台目标价上调至900元/股，并预计公司在2024年-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近，2025年前后市值或将达到天花板的1.85万亿元。

不过茅台的大幅上涨以及券商的高声呐喊也引来了市场及监管层的注意。

贵州茅台11月16日当晚便紧急发文提醒投资风险，新华网当天也发表题为《理性看待茅台的股价》的文章，文中指出，一意孤行推动茅台股价高歌猛进，为一己之利，而破坏延续多年的良性格局，是否有竭泽而渔的嫌疑?

11月20日，上交所通报称，经对安信证券研报进行审核分析后，初步认为其存在两大问题。首先是相关预测估算客观依据不足，对核心产品茅台酒的出厂价提升及销量增加预测的假设客观依据不足且存在重大不确定性。其次是风险揭示不够充分，仅笼统提示“产量释放不足导致增长难以提速以及提价严重延后的风险”，对于相关预测估算数据的合理性、相关业绩等的可实现性均未进行充分提示。

在此之后，茅台的股价便陷入了长达一个多月时间的调整，此后才再度上攻，而券商集体鼓吹茅台股价的声浪，也告一段落。

4家券商喊话茅台股价上900元

不过尽管2017年11月之后，券商集体上调茅台目标价的现象已经不太常见，但是中新经纬客户端不完全统计发现，算上前文提到的国泰君安以及安信证券，自2017年11月以来，约有四家券商公司对茅台给出了900元以上的目标价，另外两家分别是中金公司以及东兴证券。

2018年，东兴证券先后四次在研报中对茅台给出了900元以上的目标价。这四份研报均是对茅台公司业绩的点评，分别对应了茅台公司2017年的业绩预告、2017年年报、2018年一季报以及2018年半年报。

这4份研报中目标价最高的是东兴证券在点评茅台2017年业绩预告时给出的969元，在这份研报，东兴证券表示，如果茅台“提价+控价”两个动作可以到位，可以在1500元价位实现放量，并且高端定价权掌控在手中，就应该给予更高的估值，给予2018年目标价969元。不过在此后点评茅台2018年三季报时，因为茅台2018年三季度公司收入及利润的放缓，东兴证券将2019年茅台公司的目标价定在了713元。

另据统计，2018年，中金公司接连发布9份研报，给出的目标价全部超过(含)900元，中金公司也因此被媒体称为2018年茅台的“第一吹鼓手”。在前6份研报中，中金公司一直维持着925元目标价。但同样因为茅台三季报业绩低于预期，在后三份研报中，中金公司将茅台的目标价下调至900元。

值得一提的是，今年1月22日，中金公司发布其今年来首份贵州茅台相关研报，将贵州茅台的目标价下调至860元。中金公司称，尽管茅台整体基本面仍然健康，但高端茅台酒的需求相比于两个月前有所减弱，主要原因在于宏观经济下行，供给量的适度提升不是价格下降的核心原因。

但是仅过去一个月的时间，2月25日，中金公司就再度将茅台目标价调回900元大关，称因为市场情绪偏向积极，所以上调目标价。中金公司还在研报中指出，茅台长期成长逻辑依然明确，大众高端消费是主要支撑点，认为茅台未来三年的主要增长点是直接提价和适度放量，预计未来三年公司营收增速可以保持15%-20%。

酒价2000元，股价900元成茅台天花板?

不难看出，对未来茅台酒“提价+放量”的信心，是众多券商提高茅台目标价的底气。不过，对于券商的信心，不少市场人士也存在着不同的意见。

从茅台酒的销量来看，山东温和酒业集团总经理肖竹青对中新经纬客户端指出，由于茅台的制作工艺，茅台酒从制酒到售酒需要五年时间，因此其产能一直有所限制。而这个原因也是茅台酒供不应求的原因之一。

白酒行业专家孙延元则对中新经纬客户端表示，从中国白酒市场近三十年的发展历史来看，白酒市场的周期约在五六年年左右，这一轮中国高端白酒价格的上涨周期从2015年开始已经接近五年，或在2020年后触顶，进入下滑周期。

“从贵州茅台酒来看，现在其在流通市场上真正能购买到的价格已经接近2000元，从历史来看，2000元是茅台酒价的一个转折点。2009年-2010年，茅台酒就因为市面上炒作的价格超过2000元，而引发了不小的负面舆论。从某种程度上说，2000元是茅台酒价格的一个天花板。”孙延元说道。

孙延元进一步解释道，尽管消费能力不断提升，人们对高端消费品价格的接受程度也在提高，但是目前中国经济仍面临一定的下行压力，在这种背景下，茅台酒价格持续上涨甚至超过2000元的预测，并不符合整体的经济规律。

值得一提的是，除了对于未来茅台酒““提价+放量”的信心之外，还有券商指出，在A股此前的反弹中，以茅台为首的蓝筹股涨幅明显低于题材股，随着近期A股进入调整，未来市场将是板块轮动的行情。投资者将趋于理性，主力也将调股换仓，下一阶段行情蓝筹更美。

对此，武汉科技大学金融研究所所长董登新指出，目前来看，今年A股还不具备大行情上涨的基础，因此一定是板块轮动的结构性行情，而其中的主线之一应该是科创板及其概念股。但是就茅台来说，目前其股票的价格过高，如果不通过增资扩股将股价折低，那么短期来看或许很难有持续上涨的机会。

“所谓高处不胜寒，股价的价格越高，投资者人数越少，流动性越差。尽管股票是否能够上涨与公司的业绩有关，但是目前A股市场仍以散户为主，价值投资的理念仍非主流，在缺少散户参与的情况下，茅台的股价也难有太好的表现。”董登新对中新经纬客户端说道。(吴亦涵)