10月数据前瞻：CPI或时隔3年首次破“1” 新增信贷回落

10月CPI、PPI和M2等数据将于下周开始陆续发布。

CPI或时隔3年多重回一时代

WIND数据显示，截至目前共有16家机构发布10月PPI预测，预测平均值为-2.03%，预测最大值为-1.60%,预测最小值为2.40%。9月数据为-2.10%，预期环比有所回升。

目前共有15家机构发布CPI预测，预测最大值1.10%，预测最小值0.50%，预测平均值为0.78%，9月数据为1.7%，预计连续3个月持续下滑。

方正证券预计，食品项对CPI形成拖累，10月增速回落至0.5%。天然气、煤炭、水泥价格均环比提升，受基数效应以及需求拉动的影响，预计10月PPI同比收窄至-1.9%。

浙商证券预计10月CPI环比-0.17%，同比为0.6%，CPI跌破1%，自2017年3月后，CPI首次破“1”。重点商品中，猪肉、鲜菜价格较上月继续走低，对CPI环比拖累幅度扩大；鲜果对CPI环比拉动上升；受油价下跌影响，交通工具用燃料对CPI环比形成拖累。

东吴证券认为，CPI方面预测略微高于市场预期值，且较9月下行。食品项中，由于去年同期猪瘟疫加重的基数效应及今年8月以来猪肉产能的恢复，预计10月份猪肉价格的环比增速会出现进一步下跌。羊肉近期报价也呈下跌趋势，牛肉价格微涨。由于今年天气转凉较早及国庆中秋双节的消费需求推动，水果、蔬菜的价格预计在10月会出现环比上涨。非食品项受到国际油价的影响，10月份油价有涨有跌，虽然中国经济发展态势依旧强劲，但是近期由于欧美等国家出现疫情形势有所恶化、经济恢复缓慢等迹象，预计国际油价会较9月份有小幅下跌。国内经济恢复势头依然强劲，多个行业生产稳步扩大，同时消费稳步提升。综合考虑，预计10月CPI同比收于1.2%。我国PPI回暖的态势依旧强劲，消费和投资加快恢复，9月份制造业PMI环比上涨0.5%，相关行业工业产品价格也有所上升，但部分出现下降，工业生产继续扩张，生产，新订单和采购指数均继续上行，油价跌幅减小，预计10月有一定的上升空间；预计10月PPI降幅收窄，预计同比收于-2.10%。

国泰君安预计，CPI跌落至0.9%。食品价格跌多涨少，主因生猪产能继续恢复、蔬菜、蛋类库存供应充裕。非食品价格涨幅收窄为零，原油价格仍有所下探，短期上行动力不大。10月翘尾继续大幅下行，拉低CPI同比。PPI震荡中小幅上行，预计达-2.0%。10月PPI环比有望正增，一是10月出厂价格提升幅度大于原材料价格，体现需求走强。二是四季度企业补库需求增加。

海通证券预计10月CPI同比续降至0.9%，PPI同比小幅回落至-2.3%。10月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格有所下滑，而水果价格出现回升。供需矛盾缓解下猪价或继续下跌，叠加去年同期高基数影响，预计10月CPI同比继续回落至0.9%。10月以来国际油价回落，国内煤价回升、钢价平稳，预计10月PPI同比小幅回落至-2.3%。

中信证券预计，通胀继续下探，PPI回升暂缓。CPI方面，10月猪价继续回落，环比跌幅将大于9月，猪价的下跌较为显著地影响了食品价格的涨势。预计10月CPI食品同比增速继续回落。非食品方面，受“十一”中秋长假影响，部分相关行业价格出现上涨，叠加去年存在小幅低基数影响，非食品同比增速可能维持或小幅高于9月的0.1%。综合来看，10月CPI同比读数或在0.9%左右，年内首次进入“1”时代，面临一定通缩风险。工业品价格方面，10月大宗商品价格指数环比小幅下降，国际原油价格、黑色、部分有色金属价格上升趋势暂缓。预计10月PPI环比增速转负为-0.1%，同比-2.2%。

机构预测新增信贷回落至8000亿元

数据梳理发现，目前共14家机构发布新增信贷预测，11家机构发布新增社融预测，从平均值看，10月新增信贷预计8000亿元 预计新增社融1.46万亿。

方正证券预计10月信贷或回落至7500亿。政府债券回落、信用债净供给回升，表外三项或仍缩量。财政放款或带动M2回升。预计10月新增社融1.45万亿，M2增速11.1%。

海通证券预计10月新增信贷1.1万亿元，新增社融2.15万亿元，M2增速11.4%。9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元，其中政府债券净融资同比多增6326亿元，仍为主要贡献。M2同比继连续两个月回落后重新升至10.9%。根据全年政府债券发行计划，政府债将继续保持多增，而贷款利率和库存周期的低位也会刺激居民和企业继续加杠杆，预计社融和M2增速均有望保持高位水平。预计，10月新增信贷规模11000亿元，新增社融21500亿元，M2增速11.4%。

中信证券预计，10月M2增速为11.0%，新增人民币贷款6600亿，新增社融1.13万亿，社融增速升至13.7%附近。从10月的整体金融表现来看，大概率当月M2和社融增速将基本接近前月水平。其中信贷水平方面，从银行信贷来看，10月信贷净增量预计将基本持平于去年同期，预计全月新增6600亿，其中对公信贷预计表现良好；社融方面，10月整体政府债券发行同比多增，其中地方专项债基本发行完毕（全年3.75万亿的额度中，仅剩2000亿元中小银行资本金专项债尚未发行，预分配额度已通知地方），叠合国债的净发行，Wind口径下政府债净融资6200余亿元，明显高于去年同期的1871亿元；信用债方面，10月表现同样相对平稳，净发行规模在1000亿元左右；叠合对非标等分项的测算，预计10月新增社融1.13万亿，社融增速进一步提升0.1个百分点至13.7%左右。往后看，社融增速有望在10月达到相对高点，年末有望小幅回落。而在广义货币供给层面，预计伴随财政支出的逐步加快，M2有望环比小幅回升0.1个百分点至11%左右，年内有望企稳在这一增速水平区间。

东吴证券认为，9月25日，中国人民银行货币政策委员会2020年第三季度例会于在北京召开，强调货币政策保持稳定适度，要更加注重精准导向。综合来看，10月货币政策延续维持边际收紧。9月居民中长期贷款增速较快，主要由于房市拉动，企业中长期贷款增长较快，显示企业发展持续向好，10月房市有所降温，货币政策进一步从宽松为中性，信贷上升空间有限，预计10月信贷增量为0.95万亿。9月社融主要由政府债券拉动，9月政府债券当月融资1.01万亿元，大幅高于去年同期的3777亿元，财政部要求10月底前完成地方政府专项债的发行目标，预计10月政府债券发行依然是拉动社融增速的主要力量，但余额较少，此外非标融资预计会进一步压降，10月社融增量约为1万亿元。M2：预计收于10.5%。

东吴证券预计10月新增信贷回落至8500亿，仍高出往年同期2000亿左右，后续上升空间不大。结构上，企业中长贷主要仍是配套基建项目的贷款需求。居民部门中长期贷款基本平稳，反映了当前住房供需两端均有所降温。居民的短期贷款，随着居民消费持续恢复不改回升态势。新增社融增速短暂续升，规模有所回落。预计新增社融为1.5万亿，增速或至13.8%。由于低基数效应，社融增速短暂小幅回升，四季度再度上行空间有限。当前，政府仍是加杠杆的主力军，表外有所压降。四季度信贷政策有所趋缓，流动性将维持中性。预计M2稳中略降，回落0.2个百分点至10.7%。M1反映企业现金流增长，保持上行态势，预计10月小幅上行0.2个百分点至8.2%附近。

华泰证券预计10月新增信贷7500亿元、社融新增1.58万亿元，均高于去年同期；预计信贷余额增速13%，社融存量增速13.8%。即便货币政策保持中性、近期地产成交有所走弱，但工业企业现金流整体修复趋势仍在，服务业消费、制造业投资、服务业投资、及出口等部门需求的进一步回升，有望支撑整体融资及经济增长。