国资重金控股民营上市公司 频频出手背后有何玄机

半岛全媒体见习记者 刘钊

近日来，青岛民营上市公司天能重工（300569）、东软载波（300183）接连发布公告，披露外省国资控股公司消息。事实上，外省国资控股山东民营上市公司并非从近期开始，2019年6月26日恒邦股份（002237）被江西国资（江西铜业）控股；2019年7月29日，华仁药业（300110）被西安国资平台（曲江新区管委会）控股； 2019年8月24日，康欣新材（600076）被无锡国资（无锡建发）控股……

同样，青岛国资也在不断加快收购脚步。2020年至今，青岛已收购至少8家上市公司股份。作为全国沿海经济重镇和山东经济龙头，青岛2019年国有资产总额突破2.9万亿元，利润总额突破472亿元。进入2020年，青岛市国有资本更是频频出手，交易对象走马灯般的替换，三宝科技、百洋股份、天晟新材、石大胜华、万马股份……皆是各地名企。而青岛国资似乎并不满足于此，收购仍在继续。以混改为核心的新一轮国企改革已在青岛拉开帷幕，多家市属国企公开提出上市目标。

民营上市公司为何放弃控股权

一个自己辛辛苦苦发展起来的企业，肯定倾注了创业者无数心血。然而在这种情况下民营上市公司实控人放弃公司控股权，也必定有自己的苦衷。

虽然贵为上市公司，但盈利能力并不突出的企业，其融资环境并不宽松。债务问题或许不是压倒实控人的最后一根稻草，但必定是实控人不得不面临的棘手问题。半岛记者调查发现，许多被国资收购的民营上市公司普遍面临现金流紧张问题，业绩在一定程度上陷于停滞状态，缺乏上升动力。与此同时，控股股东的股权也存在质押比例过大问题，质押控股股权70%以上并不少见。

可见民营上市公司急需优质资本注入，以缓解公司紧张的财务问题。而此时，国资的加入无非成为民营上市公司的“救星”，通过注资控股，不但可以使公司摆脱债务缠身的窘境，也可以依靠国资背景作为背书，成为公司开展商业活动的靠山。

被控股民营上市公司所在行业往往具有周期长和高风险的特点。像天能重工所处的风电行业，投资额动辄千万起，建设周期长，回款慢，且面临一定的不确定性，民间投资机构往往不愿对这类公司注资。“民间资本市场处境困难。由于体制、历史和现实原因，大部分资金都集中在政府和国企，民企要被迫同国企紧密合作，试图能获得资金支持。这是非常现实的情形。” 青普集团董事长、万通集团前总裁王功权在接受媒体采访时说道。

国资可以为民营上市公司带来什么

国资能够有效地降低上市公司的融资成本。融资是大多数企业的心病，国资此时就体现出其特有的优势，能够承担一定风险，资产充裕，且并不急于马上产生效益。一拍即合的资本注入为此类企业注入了远远不断地动力。

国资能够为上市公司嫁接业务资源。尤其是政府采购性业务、资源性行业，政府不仅能够引入优质的业务项目，同时也有能力处理某些对民营企业来说难于拿到的资质、牌照等。国资也可能为部分民营企业引入规范的公司治理。大股东持股高的民营上市公司往往在管理上更多的体现大股东个人意志，管理层集体决策缺失，财务风险大，经营杠杆过高等。

此外，虽然原控股股东丧失了对上市公司的控制权，但国资控股依然仰仗原控股股东的专业和市场地位，仅在重大战略决策方面对公司发展进行干预，日常经营仍然依靠原有团队。

国资瞅准外省资本市场原因几何

从近期各地区的国资收购案可以看出，国资收购范围并不局限于自己所在省区市，横跨大半个中国的收购案比比皆是，而其中的原委往往是苦于本省内缺乏相关行业且有一定前景的企业。

例如珠海港集团，在今年8月将风电零件制造商通联重工纳入麾下后，继而瞅准青企天能重工。作为岭南地区首屈一指的大型上市公司，珠海港集团把绿色能源战略作为自己四大战略之一，从珠海港当前的战略布局来看，公司发力重点正集中于清洁能源产业，目前已构建起了以风电、火电、管道天然气、天然气发电为依托的综合能源板块，目前共有7个风电场投入正式运营，总装机容量达到370MW，能源板块营收已成为集团收入的主要来源之一。

然而广东省内并无合适的风电企业进行投资，迫不得已只能北上选择天能重工。一方面是天能重工在风电行业具有突出地位，另一方面天能重工可以与公司既有的业务资源进行整合，以求达到利益最大化。

风口行业成为国资青睐的对象

国资收购民营上市公司也并非是照单全收，对于公司的所处行业、经营状况、财务水平均有一定考量。风电行业、芯片制造、医药行业等行业无不是站了在风口，具有一定的发展潜力。

半岛记者对近期被收购民营上市公司财务报告进行总结，发现虽然这些公司面临现金流紧张问题，但盈利模式和营业收入都相对良好，在行业中有着重要影响力。

相较于初创企业，民营上市公司已经在资本市场摸爬滚打了一段时间，企业架构和管理模式相对正规，对于资产运作的管控更加透明，国资投资这样的民营上市公司，可以降低投资风险，提高资本的利用效率。此外，民间资本对于风口行业的投资也较为慎重，出于自身的处境，对于投资额度、回款速度的要求远比国资更为苛刻，为风口行业的投资人为设置了一道高门槛，国资的优势再次显现。

国资出手资本市场意义深远

国资的加入，从企业和投资方的角度来看，是完成了资本流动，解决上市企业暂时困境，未来资本升值，实现双方获益的目的。但对于市场来说，意义远不止于此。

经济强国必然是金融强国，资本市场的存在有着不可替代的重要意义。证券市场是资本市场非常重要的组成部分，它能够提供融资渠道、化解风险、优化资源配置，还是国家经济情况的“晴雨表”。资产证券化率是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。青岛市在《市属企业加快上市发展三年行动计划》中提出，“到2022年，企业总体资产证券化率由目前的46%提高到60%。”

资产证券化率可以理解为股市总市值与该国GDP的比率，提高资产证券化率，就要提高股市总市值。达到这个目标，无非两种方法，提高已上市公司市值，或是增加上市公司数量。

受到国际贸易摩擦和今年疫情影响，许多上市公司面临经营困境，急需资金纾解困难。民营资本拮据，国资就成为了求助首选。而且国资通常不参与企业的具体经营，虽然持有大量股权，但几乎不影响企业的实际控制和决策。而且国资本身携带的资源和信用，就是对企业的背书。因此往往在国资宣布收购股份的消息公告后，被投资企业都会盈利一波市值上涨。

除此之外，国资加入上市企业，对于我国未来资本市场的发展还有长远影响。上市企业往往是本行业发展的龙头，对于行业内的新兴力量和先进技术有更高的敏感性和获取优势，而且对于同行业中小企业有辐射和带动作用。国资的介入，或许可以影响更多的优质企业选择境内上市，为我国的资本市场的长期发展做出贡献。