一度跌6%，B站回港上市首日破发，陈睿：上周中概股遇黑天鹅事件，上市已算成功

风口财经记者 孔敏 吕华

继百度之后， B站也回港二次上市了。

3月29日消息，哔哩哔哩（下文简称B站）今日正式在港交所挂牌上市，发行价定为808港元/股，是目前港股市场第二高价股，但遗憾的是开盘即破发，跌幅一度扩大至6.81%，截至上午11时股价报780港元/股，总市值报2943亿港元，值得注意的是，目前B站在美股的收盘价为97.08美元/股，折合港币754.17港元/股，二者相差无几。

“中概股应该遇到了过去5年来最大的一个跌幅，这个应该算是一个黑天鹅事件。所以，在这种情况下，我们自己觉得能够顺利上市已经算是成功了，因为大的形势比较差。”针对破发问题，B站董事长兼CEO陈睿第一时间给出了回应，“十年之后，没有人会记得哔哩哔哩的股票在第一天是涨还是跌。”

从17日公布港股上市的计划，到今日上市，B站仅用了12天时间，一如近两年B站的疯狂增长。美股上市不到三年，股价已经翻了十多倍，在至今的一年时间里，B站股票价格更是从19美元/股最高涨至157/股美元，涨幅726%，当年的小破站俨然已成长为用户和资本市场上的弄潮儿。

在上市敲锣现场，陈睿公布了一组令人咋舌的数据：“过去的三年，B站月均活跃用户从7180万增长至2.02亿，这意味着每两个中国年轻人就有一个是B站的用户。”但在破圈之外，一路狂奔的B站却在内容监管、直播控评、UP主管理和危机公关上暴露了软肋，如何平衡“成长的代价”考验着资本的耐心，也成了B站亟需解决的问题。

内容

昔日“小破站”，今日“大明星”

在当下，或许没有哪一个视频平台，会比B站用户粘性更高，且距离年轻人更近，其围绕二次元等内容形成了护城河并不断破圈，获得了大批铁杆活跃粉丝。有数据显示，与同行业相比，B站的月活用户数约为知乎的三倍，是快手的6倍。

从一个由日漫爱好者创建的弹幕视频分享平台和小型ACG（动画、漫画、游戏）亚文化社区，发展到今天中国年轻世代（所谓“Z世代”）高度聚集的文化社区和视频平台，B站用了10年时间。

故事往前追溯。B站的诞生与成立于2007年的另一弹幕视频网站A站分不开。最初，A站经常无法正常登录，导致A站用户“怨气”极重，于是A站的铁杆粉丝徐逸花三天时间搭建了一个新网站Mikufans（B站前身）备用，3年后，也就是2009年，B站正式诞生。B站，全称哔哩哔哩，又称bilibili，名字源起于当年A站播放的二次元作品《某科学的超电磁波》中的女主炮姐使用超能力时发出的声音，其中B站沿用至今的“视频投币”、“硬币”和“充电模式”也是借用的女主的代表招式。

转折发生在2011年，彼时的B站仍然延续A站单一的二次元内容，这时陈睿出现了。在此之前，陈睿还是雷军的部下，是中关村那家著名劳模公司金山网络的副总裁。那时忙到几乎没有任何时间娱乐的他，却每天花半小时去B站刷弹幕，从小爱看动画的他在弹幕里找到了共鸣。在这一年的某个春日里，陈睿遇到了徐逸，对二次元内容的共同热爱让两人一拍即合，决定联手打造一个全新的B站。投身B站后的陈睿，成了推动B站资本化和商业化进程的重要人物，在他的带领下，B站成为了极具典型意义的互动分享和二次创造的文化社区，且随着商业化的进程，B站的业务已覆盖长视频、直播、游戏、电竞、短视频等多个领域。

时间到了2018年，这一年B站登陆美股上市了，三年间市值涨了15倍，月活用户破2亿。人们渐渐发现，这个业务高速扩张、市值攀升的企业已经不再是原来那个“小破站”了，其已华丽蜕变为不断出圈的大明星。

2019年，B站首次举办跨年晚会，由国家队选手朱广权及观众缘极强的《非正》副会长陈超联袂主持，晚会内容各种元素相互碰撞，激发火花，这场被戏称为需要“跪着看完”的晚会，最终获得超过8000万的在线直播观看量，让B站一举出圈；随后策划五四青年节的《后浪》，在央视和朋友圈同步传播后引发了全网讨论，成为开年以来最受瞩目的互联网传播事件，视频所带来持续的破圈效果，让B站App冲到iOS免费榜第6名；此外，B站还进入剧集和综艺、电竞领域，投资欢喜传媒独播剧集《风犬少年的天空》，自制说唱类综艺《说唱新世代》，并与拳头游戏达成英雄联盟全球赛事战略合作……

B站不断拓展社区内容的深度与广度，吸引不同圈层用户，用户从Z世代群体（1990-2009年出生人群）拓展至Z+世代人群（1985-2009年出生人群）。赢得用户口碑，实现市值的增长。

资本

资本幸运儿，“明星”股东云集

B站本次上市全球最终发售价为808港元/股，是目前港股市场第二高价股，股票代号为“9626”，发行股份数量为2500万股，募资净额约198.7亿港元。

B站美股市场漂亮成绩单背后，聚集着明星投资者的关注与追捧。2018年，QQ音乐持续投资B站；2019年2月，阿里成为主要股东；2020年4月，索尼成为股东并与B站达成战略合作协议。值得注意的是，目前B站是中国大陆少有的同时获得腾讯和阿里巴巴投资的企业，其中，腾讯为B站第二大股东，持股12.4%；淘宝中国为第四大股东，持股6.7%。

除此之外，B站在“A股朋友圈”中也广结良缘。2021年2月，掌阅科技发布定增公告，拟募集资金10.61亿元，B站主体公司上海幻电信息科技有限公司拟认购5000万元；博瑞传播拟出资5000万元参与B站电竞领域的首轮融资，投资完成后公司将持有B站电竞6.02%股份；万达电影透露联合B站共同进行《唐人街探案》动画的开发；元隆雅图下属谦玛网络是B站花火平台10家服务商之一……

作为互联网年轻圈层的“后浪”，B站确实收获了不少投资者的青睐，不过在股票市场中，投资者的眼光始终追随企业的未来想象空间。那么，这次回港上市的B站会有哪些故事讲给投资者听？

一直以来，不少人将B站比作中国的YouTube。陈睿曾这样说过，在中国，B站是最像YouTube的，一是它的内容足够丰富多彩，二是里面都是最好的内容创作者。但现在看来，B站的野心远不止做成中国的YouTube，而是超越。

从二次元独角兽到商业变色龙，B站一直在突围。记者在B站最新发布的招股书中看到，目前B站四项核心业务主要为游戏、增值服务、广告、电商，其收入占比分别为29%，33%，19%及19%，而早前，游戏是B站的一家之主，甚至网友还B站调侃是“披着视频外衣的游戏公司”，现在B站的游戏业务已经退居二线，增值业务正成为B站新的杀手锏。据了解，增值服务主要指大会员及直播收入，这部分业务同比出现了翻倍增长，为B站市值的成长空间提供想象力。根据B站发布的2020年第四季度及全年业绩报告，B站第四季度总净收入达到38.4亿元人民币，比2019年同期增长91%。

中泰证券此前分析，虽然二次上市的新股首日涨幅有限，但考虑B站的用户由原来的二次元持续向Z+世代甚至年龄范围更广的方向破圈，此外近期Q4业绩会公司指引2023年月活用户将达到4亿，因此，中泰国际对B站未来商业化潜力表示乐观。

烦恼

破圈带来的“反噬”

一路狂奔的“小破站”，显然还有很多成长的烦恼。

首先是营销费用的持续增加，在这方面B站可谓是砸钱在破圈。据财报显示，2020年Q4投入10.21亿元，2020年全年投入35亿，同比增长高达191％。

短期来看，砸钱的方式确实为B站争取了一部分用户，2020年Q4的月活用户达到了2.02亿，相较于2019年Q4的1.3亿，同比增长55%，日活用户则从3790万增长至5400万，同比增长42%。

但与此同时，获客成本却也在提升，2020年Q1的获客成本为143.7元/人，到Q4时，这个数字上升到了212.7元/人。破圈也破财，上市三年，B站一直处于持续亏损状态，2018年亏损5.65亿元，2019年亏损13.04亿，2020年这个数字扩大到了30.54亿，同比增长118%。

2月初，B站百大UP主Lexburner（简称Lex）在自己的直播里讽刺争议动画《无职转生》的观众为“社会底层”，言语过于口嗨，一石激起千层浪。随后，Lex在又在直播里拉踩其他UP主：“我给了其他UP主6年时间，6年有没有一个超过我的？”、“你要是觉得泛式和瓶子他们做的比我好，赶紧取关我去关注他们！”一番言论更是火上浇油，彻底惹怒一众网友。一时之间，老宅与新宅，男性与女性，网民与Bilibili官方，一连串互相牵扯的矛盾引发爆炸。

随后，B站便陷入了舆论的暴风眼。话题#B站#登上微博热搜，B站因被指充斥大量侮辱女性内容，被网友发文集体抵制。受不住舆论的压力，B站的官方合作伙伴934颜究所、元气森林、诗佩妮、UKISS、视客眼镜纷纷取消与B站的合作，B站传统盛会拜年纪的官方合作品牌苏菲，也在活动前一天宣布终止合作。

“在事件爆发之前，我都不知道B站存在这么多的灰色地带。”B站6年的老用户郝漂亮混迹的豆瓣小组里，经常有B站黑料的更新，内容大多是B站“蔑视女性用户”、“大面积封禁女性账号”、“公然侮辱女性”、“男用户不管说得多么难听都不会得到惩罚”等等易燃易爆炸的话题。“我们经常向B站投放广告的品牌下面反馈，目前有一些已经小有成效了。”郝漂亮将“打压B站”说得“正义凛然”。6年前，她带着对二次元的一腔热爱初入B站，6年后，她把抵制曾经的“精神家园”当成了一种“政治正确”。

“圈地自萌”与“圈层扩张”之间的壁垒首次露出利刃，不停“破圈”的B站终于遭到了“破圈”的反噬。游戏、直播、广告、综艺、电视剧……泛娱乐的版图越拼越大，暴露出的却是B站在内容监管、直播控评、UP主管理和危机公关上的软肋。

据郝漂亮介绍，《无职转生》剧情多处涉嫌包含色情、暴力、出轨等不正三观，却能在B站招摇播出，透露地正是B站在内容监管层面的疏忽。而此前B站被点名、屡被投诉举报、下架同性题材视频等等，也都是在内容监管这块的短板。

而Lex作为坐拥900万粉丝、见证过B站上市的头部UP主之一，其直播言论却未受到相应的规范和提醒，即使B站最后杀伐果决地封禁Lex，但为时已晚，舆论早已朝着不可控制地方向迅速发酵，B站因此也错过了危机公关的最佳时刻。

其实，对于B站在管理上存在的问题，CEO陈睿也并非没有警觉，他曾对员工反复强调公司规范的薄弱是2021年首要解决的问题之一。但可惜的是，还没等到问题解决，Lex事件就爆发了。

对于B站来说，破圈上市是必然，但如同硬币都有两面，B站如何抵得住破圈带来的“反噬”，还需展开一场与自身力量的角逐。