风口观察 | 行业龙头连续亏损、股价闪崩！免税店这块“蛋糕”，机场还能吃多久？
2021-04-30 10:38
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风口财经记者 吕华
4月28日晚间，上海机场披露一季报。财报显示，上海机场2021年一季度实现营业总收入8.7亿，同比下降47.1%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润-4.4亿， 这已经是上海机场连续亏损的第四个季度。
曾几何时，上海机场因为高毛利的免税业务一度开启“躺赢”模式，如今又因为免税业务的下滑市值屡创新低。疫情的阴霾之下，机场免税光环真的不复存在了吗？
一季度由盈转亏
上海机场一季报显示，今年一季度，营收和净利润大降。其中，实现营收8.66亿，同比下降47.05%；归属于上市公司股东的净亏损为4.36亿，上年同期则净赚8057.7万元，由盈转亏，降幅达641.63%；基本每股亏损0.23元，上年同期基本每股收益0.04元，降幅达675%。
对于一季度亏损的原因，上海机场解释称，主要是受新冠肺炎疫情影响，本期国际及地区航线主要业务量同比下降所致。
4月23日，上海机场董事长莘澍钧曾在2020年度业绩说明会上表示，“受到海南的离岛免税、市内的免税店以及跨境电商，还有进口关税持续下降等多重因素的影响，机场口岸免税消费的购买力已经发生了变化，浦东机场此前免税红利难以为继。”
此次一季报显示，今年一季度，上海机场免税店租金收入0.92亿元。若此后三个季度公司仍然维持一季度相同业绩，2021年全年免税店租金收入或将仅为2020年的三分之一。
受一季报影响，上海机场股价29日开盘下跌，30分钟后跌至低谷，此后虽有回升，但基本维持在黄色日均线以下。截至收盘，股价报49.09元/股，跌幅1.82%。
成也免税，败也免税
上海机场是中国内陆唯一以国际航班为主的机场，国际客流占比超过50%。机场业务主要分为航空业务和非航空业务两大块，其中，非航空业务的主要来源为免税业务，且毛利率较高。
2017年，公司非航空业务收入首次超越航空业务收入，免税业务带动了股价的高增长，仅用半年时间，上海机场股价涨超2倍，市值最高超过1600亿元；2019年，中国中免旗下日上上海向上海机场支付超过52亿元的租金，占据公司同期营收的近五成。
疫情之前，免税业务开启了上海机场的高光时刻，“坐地收租”的高毛利，曾一度让上海机场进入“躺赢”模式。“公募一哥”易方达基金经理张坤更是重仓上海机场，并表示把跑道、基础设施建好以后，上海机场就是一个所有流量都可以变现的平台。
然而，始料未及的疫情却让曾经以“免税”为荣的上海机场重重摔在了“免税”上。
1月29日晚间，一则《补充协议》令投资者闻之色变。根据《补充协议》，当月实际国际客流≤2019年月均实际国际客流×80%时，“月实收费用”按照“月实际销售提成”收取，当月实际国际客流>2019年月均实际国际客流×80%时，“月实收费用”按照“月保底销售提成”收取。
这也就意味着，当上海机场客流量小时，“月实收费用”没有保障；当客流量大时，“月实收费用”又上有封顶。
协议一出，2月1日、2日，上海机场股价连续两日跌停，截至4月4日，市值跌掉了约400亿元。4月23日，其董事长莘澍钧的一句“免税红利难以为继”，令上海机场随后一个交易日26日开盘跳水，26日、27日两天闪崩，市值跌破千亿元。三个月的时间，上海机场因为“免税困境”，股价已跌去近四成。
成也免税，败也免税。在全球疫情阴霾退散之前，上海机场恐再难复制免税红利的高光时刻。
中国免税城，下一站青岛？
中国有着庞大的免税消费群体。
据世界免税协会数据显示，2019年中国消费者免税消费占全球免税消费规模40%，其中境外购买免税品整体规模超1800亿元，仅中国一个国家的消费者就撑起了全球免税消费的近乎半壁江山。
疫情影响，境外免税业务近乎停摆，国内免税市场却因消费回流产生了巨大的增长空间，越来越多的免税店和免税城得到了更多的发展。
2020年7月6日，由山东省发展改革委员会同山东省市场监管局研究起草的《关于山东省服务业高质量发展的实施意见》公开征求意见，其中提到积极争取在青岛港、烟台港、日照港增设入境免税业务。
2020年7月24日，财政部同意在青岛胶东国际机场、济南遥墙国际机场2处口岸增设口岸出境免税店,在烟台蓬莱国际机场、威海国际机场、威海港等3处口岸设立口岸出境免税店。
青岛胶东国际机场运营初期预计年旅客吞吐量为2600万人次，以青岛胶东国际机场作为核心引擎，是青岛发展免税业务的重要优势。
2020年12月28日，青岛胶东临空经济示范区管委党政办公室负责人孙祖斌在媒体面前表示，胶东临空经济示范区正在洽谈中国免税城的相关问题，届时将成立空港型的综合保税区。
“如果机场是临空经济区的核心引擎，那空港型的综合保税区就是另一个引擎，是非常关键的一个政策平台。”胶东临空经济示范区管委招商一部负责人冷鹏表示。
