解码开局“季” | 业绩“双增”股价腰斩 “手套王”英科医疗风险悄然而至？

风口财经记者 许耀文

编者按

“十四五”开局之年的第一个季度，山东省实现生产总值18055.5亿元，同比增长18.0%，经济社会发展实现良好开局，成绩来之不易！当前，山东经济进入高质量发展阶段，处于结构调整与转型升级的关键时期，这一过程，离不开资本市场的支持，离不开各行各业高质量的上市公司。目前，A股上市公司一季报已披露完毕，风口财经推出特别策划——开局之“季”山东大盘股Q1报告，走进山东省部分市值较大的上市公司，来看看它们在“开局季”，如何克服疫情的影响，积极调结构促转型，助力经济社会发展实现良好开局。

本期我们走进英科医疗。

4月23日，一次性手套龙头英科医疗（300677.SZ）披露2021年一季报，报告期内公司实现营收、利润“双飞”。

报告显示，公司实现营业收入67.35亿元，较上年同期增长770.86%；归属于上市公司股东的净利润37.36亿元，较上年同期上涨2791.66%。

截止至公司财报披露，英科医疗所属的医疗器械服务行业已披露一季报个股的平均营业收入增长率为52.52%，平均净利润增长率为183.69%。如此看来，英科医疗一季度业绩表现十分突出。

然而，相关业内人士表示，英科医疗业绩暴涨的同时，未来可能面对的风险同样值得关注。

2021Q1业绩“双飞”，扩产量增效明显

2020年，受疫情影响，全球一次性手套在内的防护用品需求暴增，英科医疗乘势而上，在多年产能增加的积淀下实现业绩飞速增长。

2021年一季度，公司发展势头良好，营收、利润持续“双飞”。季报显示，公司实现营业收入67.35亿元，较上年同期增长770.86%；归属于上市公司股东的净利润37.36亿元，较上年同期上涨2791.66%，增近28倍。

对于2021Q1影响英科医疗业绩增长的原因，公司表示：报告期内疫情仍在持续，国内外一次性防护手套需求依旧旺盛，对公司业绩产生了积极影响；此外，报告期内公司产能扩大以及内部的不断精益、改善和创新，进一步降低了能耗，提高了生产效率。

“扩大产能”是英科医疗自成立以来持续部署的产略版图。英科医疗告诉记者，目前公司在全球的市场占有率约为10%—15%（仅参考上市公司数据后所得），目标在2023年—2025年，公司的全球市场占有率能突破30%。

根据弗若斯特沙利文报告，预计全球一次性手套销量将由2019年的5,290亿只增长至2025年的12,851亿只，年复合增长率为15.9%；丁腈手套年复合增长率将增至19.8%，并超越PVC手套，占据全球一次性手套最大的市场份额。

2020年，面对巨大的市场，英科医疗紧抓机遇、持续发力，在安徽、江西等地投资建设高端医用手套项目及防护手套项目等。据财报披露，2021Q1公司业绩大涨也在这一方面得益。报告期内公司安徽生产基地新增的丁腈生产线投产，使得公司的销售收入和毛利均有提升，公司一季度利润环比增长超40%，再创新高。

持续推进版图扩张

产能扩大的背后，是公司整体战略版图的扩张。截至2021Q1，英科医疗在产业链布局以及海外融资平台扩张等方面的成绩可圈可点。

报告期内公司业绩大幅上涨，但值得注意的是，手套的多种原材料价格仍在高位和美元汇率处于低位，对公司业绩有一定抑制作用。

对此，公司在2020年设立于越南的子公司或能解围。公司证监部在接受风口财经采访时表示，将子公司设立于越南，部分原因出于对生产要素价格的控制。此外，若未来中美关系恶化，在关税对公司经营不利的话，越南子公司的设立可进行应对。

此外， 2020年继公司与原材料上游供应商山东浩德乳胶科技股份有限公司“联手”之后，英科医疗在安徽进行了新的供应链布局。4月19日，英科医疗发布公告称，该公司全资子公司安徽英科通过设立控股子公司安徽凯泽的方式，投资70000万元建设年产50万吨羧基丁腈胶乳、10万吨DOTP项目。

对此，英科医疗在接受采访时表示，公司生产所需原料目前来自两企业的供给以及部分外采。后续公司将完成产业链方面的升级，实现自给自足等目标。

除了在产业链方面的布局，英科医疗赴港上市的进程同样引人注目。2021年3月26 日，英科医疗收到中国证监会出具的《关于核准英科医疗科技股份有限公司发行境外上市外资股的批复》，核准本公司新发行不超过101,264,400股境外上市外资股，每股面值人民币 1 元，全部为普通股。完成本次发行后，本公司可到香港联交所主板上市。据悉，英科医疗赴港上市后将有利于公司海外融资平台的扩张。

天风证券医药生物行业分析师表示，“英科医疗现阶段在手套领域已初步形成较强的领先优势，且从中长期看，公司核心发展逻辑是‘中国优势，全球市场’，预计将充分利用在手套领域的成功经验，凭借与全球范围内上下游渠道的良好关系和大规模工业化生产能力，实现更多品类发展。”

前路风险不可忽视

作为颇具代表性的“疫情受益股”，英科医疗2020年表现异常出色，一度跃居中国最大、全球第三大的一次性手套供应商。但未来发展面对的风险不可忽视。

2020年受疫情影响，全球一次性手套在内的防护用品需求暴增，出现史无前例的供需失衡情况。未来在疫情得以控制时，或可能存在短期内市场供过于求的可能性。如果因供需关系发生变化，产品售价下跌可能使得公司毛利率下降，对公司业绩出现不利影响。

2020年，公司股价也在一年的时间内上涨10余倍。2021年1月29日，公司股价逼近300元，创历史新高。年后公司股价回调，目前已跌超50%。截至5月11日收盘，公司收盘报140.61元/股，市值跌至496.4亿元。

然而疫情使得全民健康防护意识提升，一次性手套行业或因相关防护用品的使用逐渐规范以及部门战略储备等，沉淀出较大的永久性增量。如何在伺候关键时期合理规避风险，或许是英科医疗扩能过程中同样需要重视的问题。

对此，英科医疗在接受采访时表示，公司在生产要素、原材料供给、科研投入等方面主动出击，以打破发展壁垒。

为有效控制经营成本，在能源方面，英科医疗获得300万吨清洁燃煤指标。相比于东南亚地区，在能源成本上可降低约5成。此外，公司准备在安徽淮北和湖南岳阳两地自建热电联产项目，以降低电力成本。

在原材料供给方面，除了对供应链的持续升级，公司未来亦会考虑向上游手模生产、机器设备研发生产等领域进行延伸。众所周知，在这一行业中生产线既是“壁垒”又是护城河，增产所需的投资门槛高、工艺门槛高。

此外，公司重视科研人才，持续扩军打基础。财报显示，2021Q1公司的科研投入大幅增长，研发费用投入1.03亿元，同比上涨近5倍。目前，公司已在自动化生产线自主研发及设计方面积累了丰富经验，对上游领域的延伸与科研投入的加大将有力加筑公司实力，在未来面对行业风险时突破壁垒。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）