A股反垄断第一枪！千亿“插座茅”或面巨额罚款，盘中险跌停，一季度重仓机构踩雷

　　A股打响反垄断调查第一枪！

　　5月13日，"公牛集团股价大跌"话题登上微博热搜榜。昨日晚间，插座一哥公牛集团发布公告表示，浙江省市场监督管理局决定对公牛集团股份有限公司涉嫌与交易相对人达成并实施垄断协议行为进行立案调查。

　　反垄断法第四十六条规定：“经营者违反本法规定，达成并实施垄断协议的，由反垄断执法机构责令停止违法行为，没收违法所得，并处上一年度销售额百分之一以上百分之十以下的罚款。”公牛集团如今已做成百亿规模，这意味着公司或面临着巨额罚单。

　　因其市场龙头地位稳固，公牛集团还颇受资本关注，高瓴资本仍为公司第四大股东。受消息影响，5月13日开盘5分钟股价直线跌落，跌幅一度达9.69%，截至收盘，公牛集团股价跌幅达4.62%。随着公牛集团股价大幅下跌，一季度重仓的机构踩雷。

　　此外，市场对公牛集团存着不小的争议。除了公牛集团存在业绩增速下滑、核心产品营收增速放缓等问题之外，市场曾质疑公牛集团资金募集额度的合理性。

公牛集团“涉嫌垄断”被立案调查

　　5月12日晚间，公牛集团公告表示，浙江省市场监督管理局决定对公牛集团股份有限公司涉嫌与交易相对人达成并实施垄断协议行为进行立案调查。简短的公告并未对调查的具体事由进行披露。

　　据公告，公牛集团已于5月11日收到浙江省市场监督管理局《浙江省市场监督管理局关于上报公牛集团股份有限公司涉嫌与交易相对人达成并实施垄断协议行为立案报备的函》。

　　对此，公牛集团回应称，将根据相关法律的规定，积极配合浙江省市场监督管理局反垄断案件调查工作，做一个有责任、有担当的企业，依法合规经营，并不断提升经营质量和可持续的价值回报水平。公司表示，目前生产经营一切正常，将根据后续进展情况及时履行信息披露义务。

　　据报道，记者以投资者的身份致电了公牛集团，了解到目前公司经营未受影响，反垄断调查对公司的影响还在评估当中，此前公司的股价回调是受到整体市场情绪的影响，与调查行为无关。

　　消息传开后，股吧里有不少股民认为，“卖个插座，1000亿市值？”“18块才是它的价值，泡沫真是太大了”；不过，也有股民对于此次调查表示不解：“卖插座垄断个啥”“公牛是垄断了！它靠过硬的质量垄断了消费者的心。我愿意被这样的产品垄断！我拿公牛插座当锤子使过，怎么滴吧”。

插座一哥或面临着巨额罚单

　　公牛集团5月12日晚间的这张公告并未对调查的具体事由进行披露。不过，从涉嫌与交易相对人达成并实施垄断行为的定性来看，这或意味着公司销售过程可能存在着垄断行为。

　　在大众的印象里，似乎反垄断主要针对互联网领域，但其实这是一种误解。而且，反垄断，也不是反垄断企业，是意在干预垄断企业滥用其市场支配地位。在一个界定的相关市场，消费者对商品的依赖性极高且无其它可替代产品，一个或几个企业联合占有市场的绝大部分市场份额，通过“二选一”等违法霸王条款，限制竞争，提高价格，降低产品或服务品质，才是反垄断的打击对象。

　　目前国内“反垄断”最高罚款由阿里巴巴保持。2021年4月10日，国家市场监管总局发布有关阿里巴巴反垄断调查《行政处罚决定书》，罚款182.28亿元。阿里巴巴此后也表态，“诚恳接受，坚决服从”。

　　反垄断法第十四条规定，禁止经营者与交易相对人达成下列垄断协议：固定向第三人转售商品的价格；限定向第三人转售商品的最低价格；国务院反垄断执法机构认定的其他垄断协议。

　　因纵向垄断行为被罚，最为典型的案例还有五粮液、茅台价格垄断被罚案。上述两家公司为保市场价，曾向经销商发出限价令和跨区销售禁令，否则会被处以罚款。最后的结果是，不仅是产品限价令被叫停，两家公司均领到了发改委逾两亿元的罚单。

　　记者注意到，因其市场优势地位，公牛集团在经销商的选择方面同样有着一定的优势地位，也有着众多的准入标准。此外，申请加入的经销商还必须通过公司的面试以及培训考核，并进行年度工作规划及通过审核后才可以与公司签约。

　　因公牛集团近几年并未披露客户信息，2020年1月15日披露的招股书显示，经销商杭州亮牛五金机电有限公司、杭州杭牛五金机电有限公司和杭州飞牛五金机电有限公司均由阮立平妻弟潘敏峰、潘敏峰之配偶徐奕蓉和潘敏峰之子潘乾亮控制，阮立平为公牛集团实际控制人之一，杭州杭牛五金机电有限公司居于公司2017、2018年的前五大客户名单里。此外，公司实际控制人之一阮立平配偶潘晓飞还有向经销商提供借款的行为。

　　在销售政策和价格方面，公牛集团对同一经销体系实行统售政策，规范化的价格折扣。除此之外，公司基本上采取“先款后货”的结算模式，因此应收账款相对较小，公牛集团的市场强势地位显而易见。

　　上海江怀律师事务所主任熊江怀表示：“是否涉嫌垄断，要看公牛集团与交易相对人的协议内容，再比照法律规定，界定是否涉嫌垄断及相关问题。而如果仅仅是统一插座定价的销售管理办法，有利市场同类产品有序竞争，不允许随意低价不正当竞争，应该没有问题。”

　　反垄断法第四十六条规定：“经营者违反本法规定，达成并实施垄断协议的，由反垄断执法机构责令停止违法行为，没收违法所得，并处上一年度销售额百分之一以上百分之十以下的罚款；尚未实施所达成的垄断协议的，可以处五十万元以下的罚款。”2020年年报显示，公牛集团的营业收入达到100.51亿元，归属于上市公司股东的净利润为23.13亿元，这意味着公司或面临着巨额罚单。

A股遭遇反垄断调查第一股

一季度业绩大幅增长

　　值得一提，公牛集团是A股第一个遭遇反垄断调查的上市公司。今年以来，阿里、美团等港股上市公司先后被调查，这意味着反垄断延伸的产业越来越广泛。

　　公牛集团被外界称为“插座一哥”，其产品在行业内有相当竞争力。2020年年报显示，公牛集团的转换器、墙壁开关插座两个品类在天猫市场占有率分别为65.27%、28.06%，市场占有率均为第一。

　　公牛集团如今已做成百亿规模。根据公司2020年年报，去年公牛集团实现营业收入100.51亿元，较上年同期增长0.11%，归属于上市公司股东净利润23.13亿元，较上年同期增长0.42%。从年报上可以看出，2020年智能电工照明产品主营业务收入40.55亿元，其中的LED照明业务实现收入7.70亿元，同比下降21.74%，光源类产品因疫情及消费需求萎缩受到较大影响。

　　今年一季度该公司也取得了不错的业绩，实现营业收入25.7亿元，同比增长86.6%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长256.2%。

　　除了线上销售很“能打”，公牛集团的竞争力还体现在线下渠道上。

　　公司年报称，公司在民用电工领域内创新性地推行线下“配送访销”的销售模式，已在全国范围内建立了75万多家五金渠道售点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、12万多家专业建材及灯饰渠道售点及25万多家数码配件渠道售点，这些渠道将销售网点拓展到城市、乡村的门店、卖场、专业市场等各种场所，形成了较难复制的线下营销网络。

　　近日，在公牛集团2020年年度线上业绩说明会上，董事长阮立平表示，2020年公司新推出了智能开关、智能门锁、TWS耳机等新产品。在新的一年，将在电连接方面进军新能源充电枪、充电桩领域，在智能电工照明领域布局智能家居全屋控制系统，在数码配件领域加大与华为等头部企业合作，加快快充和TWS耳机的发展。

　　从公牛集团的股东情况来看，公司一直牢牢掌握在阮立平和阮学平兄弟手中。

　　2020福布斯中国400富豪榜显示，阮氏兄弟分别位列第71和72位。

　　另据媒体报道，2016年至2019年上半年，为减少关联交易，公牛集团曾收购了星罗贸易、秋美贸易100%股权，以及收购了关联公司犇磊电器、超润电器和超诚电器三家公司部分生产设备，总金额为3420万元。

年后市值缩水超340亿元

一季度重仓机构踩雷

　　公牛集团成立于1995年，三大主要业务板块为电连接、智能电工照明、数码配件。去年刚上市时，仅仅9个交易日后，公牛集团的市值就从500亿元左右一举突破千亿元，成为国内照明电工应用的产品领域第一家市值破千亿的企业。今年1月13日，公牛集团创出目前的历史最高价259.90元/股，市值突破1500亿元。不过牛年春节以后，公司股价已大幅回落，2月18日至今，公牛集团已跌超24%，市值缩水超340亿元，但仍保持在千亿市值以上。

　　因其市场龙头地位稳固，公牛集团还颇受资本关注。查询其十大流通股股东，可以发现均是资本圈“顶流”。

　　高瓴旗下合伙企业，珠海高瓴道盈投资持有929.8万股，市值近17亿元，占总流通股比例超过12%，位列第一大流通股股东，同时也是公司第四大股东；北向资金新进657.2万股，市值近12亿元；两大施罗德环球基金合计持有392.7万股，市值超7亿元；社保五零一组合、社保四一四组合、社保一零二组合三只社保基金合计持股441.1万股，市值近8亿元；另外高毅资产新进128.59万股，市值超2亿元；瑞银集团（UBSAG）新进127.05万股，市值超2亿元。

　　而公募基金方面，2021年一季度末，公牛集团共现身28只基金前十大重仓股之列，其中诺安积极配置、太平行业优选、宝盈品牌消费和诺安主题精选等基金持股比例较高，均达到净值的5%以上。

　　值得一提的是，据公牛集团一季报，高瓴资本减持了276.90万股，但仍为公司第四大股东。对于高瓴此举，深圳东方港湾董事长但斌在一次采访中提到，高瓴只减持了小部分仓位，并没有清仓，所以仍是看好公牛集团的。

　　受消息影响，5月13日开盘5分钟股价直线跌落，跌幅一度达9.69%，距离跌停仅差0.59元/股。截至5月13日收盘，公牛集团股价报181.65元/股，跌幅达4.62%，总市值约为1091亿元。

市场争议不止

公牛集团仍被券商机构看好

　　此外，市场对公牛集团存着一些争议。

　　一方面，公牛集团存在业绩增速下滑、核心产品营收增速放缓等问题。

　　先看业绩增速，2018年-2020年，公牛集团营收增速分别为25.21%、10.76%和0.11%，归属于上市公司股东的净利润增速分别为30.45%、37.38%和0.42%。

　　再看核心产品，2016-2019年，公牛集团转换器营收同比增速分别为5.76%、21.91%、20.06%、4.24%，墙壁开关插座营收同比增速分别为45.7%、44.62%、20.46%、14.72%。

　　2020年，公牛集团电连接业务（包括转换器、电工胶带、线盘、耦合器等）营收同比增速为5.72 %，智能电工照明产品（包括墙壁开关插座、LED 照明、断路器、生活电器、智能家居硬件等）营收同比增速为-8.33%。

　　从上述数据可以看出公牛集团的核心产品营收增速放缓，市场竞争优势有所减弱。

　　另一方面，市场曾质疑公牛集团资金募集额度的合理性。

　　去年2月份，公牛集团在上交所上市，并募集约35.67亿元。但去年8月份发布的募集资金实际使用情况公告显示，IPO募集资金中，有21亿元投入了银行理财，实际投入扩充产能的资金较少。与此同时，公牛集团投入6亿元补充流动资金后，又举债了6.5亿元。此外，公牛集团还进行了大手笔分红。公牛集团的此番操作引来了外界质疑。

　　当然，公牛集团依然被券商机构看好。

　　光大证券在研报中分析称，“公司通过产品微创新持续稳固龙头地位”、“2020年全年来看盈利能力维持稳定，公司费用管控显著”。东吴证券在研报中分析称，“营销+制造+管理三轮驱动，公司护城河不断拓宽”。

大众报业·风口财经综合整理，素材来源：每日经济新闻、财经网、第一财经、中国之光网、界面新闻、36氪、市值观察、中国基金报等

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