风口研报 | B站不香了？近半月股价暴跌约30%！一季度增收不增利，广告、电商业务收入环比下滑

美东时间5月13日，哔哩哔哩公布了2021年一季报。财报显示，B站一季度营收达39.0亿元人民币，同比增长68%，再度超出市场预期。

一直业绩亮眼的哔哩哔哩，在股市也是风生水起，从去年年初开始，B站美股股价一路攀升，去年股价累计年涨幅高达360.37%。但近期哔哩哔哩却表现不佳，近半个月以来，哔哩哔哩美股股价跌幅近20%，港股股价跌幅更是达到28.73%。

但随着直播、广告收入的增长，B站游戏收入在营收中的占比持续下降。值得注意的是，广告和电商业务这两项虽然同比大幅增长，但环比来看，均出现下滑。

B站增收但不增利

月活用户增三成、付费用户突破2000万大关

美东时间5月13日，哔哩哔哩发布截至3月31日的2021年第一季度财报。财报显示，B站一季度营收39亿元，同比增长68%；但净亏损9.05亿，上年同期亏损5.39亿，B站增收但不增利。

截至2021年3月31日，公司持有现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为270亿元人民币。不考虑员工股权激励成本、并购形成的无形资产相关摊销成本及相关所得税费用影响，B站第一季度调整后的非美国会计通用准则（Non-GAAP）的净亏损为6.7亿元人民币。

2021年第一季度，B站月活用户达2.23亿，在去年疫情期间高基数上同比再增30%；其中移动端月活用户突破2亿，同比增长33%，达2.09亿。同时，日活用户破6000万，同比增长18%。截至今年一季度，本季度月均付费用户数再创新高，达2050万，整体付费率也创下9.2％的历史新高。

各种多元化营收创新高。其中，一季度B站游戏业务收入达12亿元，同比增长2％。一季度广告业务延续着亮眼的表现，收入同比高速增长234％，达7亿元。随着直播及大会员业务的高速发展，B站一季度增值服务业务收入同比提升89%，达15亿元。随着电商平台销售额的快速提升，B站电商及其他业务收入达5亿元，同比高速增长230%。

财报中，B站还对2021年第二季度收入进行了展望，预计将达到42.5亿元至43.5亿元人民币。

游戏业务增速放缓

此前，B站一度被看作是一家“披着视频网站外衣”的游戏公司，游戏收入甚至曾在B站的营收中占比高达80%以上。但随着直播、广告收入的增长，B站的各项业务营收占比更加均衡，游戏收入在营收中的占比持续下降。

具体而言，2020年一季度B站手机游戏收入为11.7亿元，比2020年同期增长2％。有分析人士认为，随着下半年两款主要游戏的上线，这部分营收会恢复增长。但也有二级市场分析师提示，由于B站较强的二次元属性，并非所有游戏都适合在B站进行发行。

据了解，4月底，B站推出了全新的独家代理游戏《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》，游戏登上iOS游戏下载榜及畅销榜前十。另外两款ACG游戏《机动战姬：聚变》《刀剑神域黑衣剑士：王牌》即将在二季度上线。

今年4月，B站宣布以约9.6亿港元战略投资心动公司，根据协议，B站将以42.38港元每股的价格认购心动公司发行的普通股22660000股，交易完成后，B站将持有心动公司约4.72%股权。陈睿在上述分析师电话会上称，是为了更好地战略合作。

陈睿解释称，“游戏的发展未来是倍增的，这是我们特别重视的领域。B站的游戏业务，不是我们一个部门在做，而是好几个部门在做。游戏在视频领域，是排名第三的业务；在直播领域，是排名第一业务；同时很多游戏厂商都和我们有联运、代理合作。”“我们做游戏，不是当做变现途径，而是当做内容产品，内容做好了，商业化一定没有问题。而且游戏可以和视频相互联动。”

艾瑞咨询预测，到2025年中国游戏市场规模将超过5000亿元。

广告、电商业务收入环比下滑

值得格外注意的是，广告业务和电商业务，哔哩哔哩这两项虽然同比大幅增长，但环比来看，均出现下滑。其中，一季度广告业务收入7.15亿，略低于2020年四季度的7.20亿；电商业务收入5.19亿，环比大幅下降30%。2020年一季度受疫情影响，广告和电商业务收入较低，但随着国内疫情的控制及经济恢复，环比数据更具有比较意义。

与爱奇艺一样，B站自成立以来也未能实现盈利，始终在亏损。过去一年，对B站来说，盈利仍然是头等难题。2021年一季度，B站净亏损9.05亿，2020年同期亏损5.39亿，2020年四季度亏损8.44亿。无论是同比还是环比，亏损都在扩大。

2021年4月，15家行业协会、53家影视公司、超70家影视传媒单位共同呼吁国家对短视频平台推进版权内容合规管理。国家电影局表示将加强电影版权保护，依法打击短视频侵权盗版行为。这正是爱优腾等长视频平台针对B站、抖音等短视频平台的反击，也势必会影响到B站的内容生态。

三年来股价暴涨近800%

近半个月B站美股、港股股价暴跌

2018年3月，B站以每股美国存托股票（ADS）11.50美元的价格在美国纳斯达克正式上市，整体募资规模4.83亿美元。2020年，B站美股股价一路高歌猛进，累计暴涨360.37%。2021年2月B站美股股价再创历史新高至157.66美元/股。截至5月13日，上市三年来，B站美股股价已经飙涨了792.76%。

今年的3月29日，在登陆纳斯达克三年后，B站成功完成了在香港交易所的二次上市，今年4月股价创出新高至976.5港元/股。

细数哔哩哔哩的发展历程，其背后大佬云集，各路巨头都用实际行动表达了对B站的青睐与支持。去年4月，哔哩哔哩获得索尼4亿美元（约28亿元人民币）的战略投资，双方将在动画与游戏领域等多领域展开合作。

图片来源：天眼查

2018年10月，哔哩哔哩获得腾讯3.2亿美元投资，交易完成后，腾讯对哔哩哔哩持股比例增至约12%。据公开资料显示，在哔哩哔哩2018年上市之前，腾讯持有该公司1218万股普通股，占总股本的5.2%。

在腾讯成为哔哩哔哩第二大股东后，阿里巴巴也宣布对B站进行投资。2019年2月14日，阿里向美国证券交易委员会提交报告，宣布通过全资子公司淘宝中国入股B站近2400万股，持有B站约8%的股份。

除腾讯和阿里外，哔哩哔哩还吸引了高瓴资本的关注。2019年第四季度，高瓴资本继续增持B站。高瓴资本初始建仓时，当时哔哩哔哩股价还只有16美元/股。截至5月13日，股价报87.49美元/股，猛涨了444%。

截至一季报，据哔哩哔哩最新披露的大股东信息显示，B站主席和首席执行官陈睿作为实际控制人仍为第一大股东，持股比例为14.20%。腾讯为第二大股东，持股比例为12.40%，另外，淘宝排名第四，所持股本比例为6.70%。

一直业绩亮眼的哔哩哔哩，近期走势却相当疲软。

哔哩哔哩美股股价从4月28日起持续走跌，从4月28日的收盘价120.64美元/股到5月14日的收盘价96.87美元/股，跌幅达19.70%。

哔哩哔哩美股股价近期走势图

哔哩哔哩港股股价自4月底达到历史新高点后，从4月28日起持续走跌，从4月28日的最高价976.50港元/股到5月14日的696.00港元/股，跌幅达28.73%。

哔哩哔哩港股股价近期走势图

大众报业·风口财经综合整理，素材来源：中国基金报、时代财经、新京报贝壳财经、新浪科技、公司研究室、富途等

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！