江苏首富“水逆”，医药行业变天

        风口财经记者 吕华

　　医药板块似乎要“变天”了。

　　近日，有“药中茅台”之称的恒瑞医药发布2021年半年度业绩财报，其中，归属于上市公司股东净利润26.68亿元，同比增长0.21%。几乎是原地踏步的成绩不及预期，恒瑞医药股票暴涨六年来首次跌停，顺便还带崩了整个医疗板块。

　　截至20日收盘，Wind制药指数当日下跌4.55%，报收于13107.94点。其中188只股票下跌，仅24家上涨。不论是医疗器械龙头迈瑞医药、还是CRO龙头药明康德，亦或者牙科医疗服务的通策医疗，检验外包的金域医学等等，相关板块明星股几乎无一例外，集体暴跌。

　　医药板块的投资逻辑到底怎么了？

集采之殇：“医药一哥”业绩原地踏步

　　这场二级市场“血案”的导火索是恒瑞医药2021年半年报。

　　财报显示，今年上半年恒瑞医药实现营收132.98亿元，同比增长17.58%，归母净利润26.68亿，同比增长0.21%。这是恒瑞有史以来的第一次营收增速低于20%，净利润更是首次出现下滑，很显然，这是一份低于市场预期的成绩单。

　　造成恒瑞医药这半年净利润首次下跌的原因有两点，其一是受到了集采影响，恒瑞方面表示，从去年11月开始执行的第三批集采涉及6个产品，给公司造成了今年上半年销售收入57%的环比下滑，虽然公司已经有40%的收入来自创新药，但也还是有半壁江山来自仿制药；其二是加大了研发投入力度和出海力度，今年上半年，公司共投入研发 25.81 亿（+38.48%），研发费用率高达 19.41%，而且在这近26亿的研发里面，有6.43亿投向了海外、19.38亿投在了国内。

来源：图片来自视觉中国

　　值得一提的是，此前凭借恒瑞医药的强劲表现，其创始人孙飘扬夫妇在2020年4月以2020亿元身家登顶“江苏首富”宝座，但在2020年1月，孙飘扬卸任了恒瑞医药董事长一职，走到台前的是其爱徒周云曙。也就是在这段时间里，恒瑞医药的市值从2021年初高点一路下跌，危急时刻，63岁的孙飘扬不得不出山，重新回归掌舵恒瑞医药，担任董事长。

　　“业绩对于白马股的影响是显而易见的。”股票分析师侯冰认为，目前医药板块最大的利空就是集采，虽然集采已经存在了很长时间，但之前对于药企业绩的影响并不是很明显，侯冰表示，“短期来看，现在整个市场最大的担心就是集采压力对于整个医药行业业绩的影响。”

　　从某种程度上讲，集采确实对仿制药的盈利造成了压力。从2018年11月“4+7”第一批药品集采之后，国家已经分别开展了五批药品集采，一系列组合拳操作下来，不管是耗费医保资金的药品类、医疗器械类、IVD类，还是医院作为基础硬件采购的医疗设备类，全都面临着不小的经营压力。

　　对此，行业分析认为，当前一些药企正处于“最困难时期”，集采的影响、高企的创新研发投入，短期确实会造成业绩承压，但长期来看，却也有利于以恒瑞为代表的头部药企扩大创新研发的领先优势。

机构出逃，32万散户上演最惨逆行

　　股价暴跌，股吧里一片唱衰，却殊不知恒瑞医药背后的上千家基金早已全身而退。

　　根据东方财富Choice数据，持有恒瑞医药的基金数量从2000年的12家一路增长，到2019年基金持有数量破千，至2020年末，基金持有数量高达1465只。然而到了2021年6月30日，这个数字却只剩326家，半年时间离开了1139家。

　　事实上，自机构大批量出逃之日起，恒瑞医药的股价便开始出现下跌，数据显示，从2021年1月8日的最高点97.23元/股到8月20日股价腰斩时的49.46元/股，半年多时间，恒瑞医药市值蒸发超过3100亿元。然而同期，恒瑞医药的股东户数却从28.18万户增长至61.01万户，上半年冲进来的32万散户成为了“接盘侠”。

　　而恒瑞医药并不是个例，由于板块估值过高，多家药企也都在上演机构出逃，据20日盘后龙虎榜显示，迈瑞医疗大跌，深股通买入17.54亿元并卖出10.75亿元，四机构合计卖出17.31亿元；通策医疗跌停，沪股通专用席位买入1.57亿元，5家机构专用席位净卖出6.54亿元；万孚生物下跌15.09%，五机构合计卖出2.30亿元。

　　独立经济学家王赤坤认为：“生物制药存在着过热的问题，其估值也被高估，按照以往的经验，所有被资本热追的板块，都有一个回调过程，这个回调过程就是挤泡沫的过程。”

医药板块还值得投资吗？

　　“从中长期来看，医药板块是一个长牛慢牛的行业。”股票分析师侯冰认为，短期来看，集采对药企业绩造成的影响的确会波及市场情绪，但利空出尽之后就是回调的过程。

　　而从部分药企已披露的年中报中也可以看出，与集采有关的仿制药虽然受到影响，但创新药也在慢慢成为投资者信心的停靠点。

　　就刚刚公布年中报的恒瑞医药来说，2021年上半年公司在创新药方面的收入达52.07亿元，占整体营收约四成左右，今年上半年恒瑞医药研发投入高达25.81亿元，同比增长近40%左右。

　　对此，一位看好恒瑞医药的业内人士表示，如果创新药的收入占比超过一半，则恒瑞完全意义上可以属于创新药企。他表示，当前国内医药产业发展环境和竞争形势错综复杂，医药研发、医疗保障等政策面临重大调整，药品集采步入常态化、制度化生物医药行业同质化竞争导致“内卷”严重，“在处于转型的阵痛期，早早布局创新转型以及持续高强度投入研发的药企，其成长和发展潜力仍然值得期待。”