风口聚焦 | 贵州茅台再换帅！万亿巨轮将驶向何方？

　　万亿巨轮贵州茅台再次换帅！

　　8月30日，贵州省人民政府网发布《省人民政府关于丁雄军等同志职务调整的通知》：省人民政府同意推荐丁雄军为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司董事、董事长，贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长人选。

　　贵州茅台将按照法律、法规和《公司章程》的规定，尽快召开董事会会议、股东大会对上述职务调整进行审议，待公司董事会会议、股东大会审议通过后生效。

　　当天，贵州茅台报收1586元每股，跌0.63%，总市值达19923亿元。

执掌贵州茅台期间，股价创历史新高

　　2020年3月3日，茅台集团突然换帅，掌舵这艘巨轮4年多的李保芳挂印而去。贵州省交通运输厅原厅长高卫东接棒，成为茅台集团第四任董事长，并在随后出任贵州茅台董事长。茅台由此进入“高卫东时代”。

　　李保芳掌舵茅台期间，茅台集团营收规模从362.52亿到突破千亿元，成为国内首家千亿级别的酒企。但高卫东上任之际，正是茅台面临新冠肺炎疫情蔓延和经济下行双重影响的艰难时刻。

　　重压之下，高卫东甫一上任就立刻开启频繁调研模式，其曾在3天内到制曲一车间、包装车间、习酒公司、201厂、301厂、中国酒文化城、质量部等11个茅台基层单位调研。

　　密集调研茅台基层单位之后，高卫东开启新一轮茅台大整改，主要体现在对茅台反腐的延续上。

　　推进直销渠道建设，是高卫东在茅台期间浓墨重彩的一笔。

　　上任之后，以高卫东为首的茅台高管层，与近百家不同领域的知名企业座谈，商洽合作，涉及电商、互联网、银行、证券、保险、能源、机场、烟草等多个领域。

　　“茅台需要不断扩大朋友圈，拥抱更多忠实的合作伙伴和消费者，凝聚更加强大的前行力量，推动‘中国制造’更好走向全球。”高卫东说。

　　2020年6月18日，合计22家KA卖场、酒类垂直电商、烟草零售商正式签约，成为茅台酒直销渠道商。

　　根据贵州茅台官方数据，截至2020年10月底，公司已和68家直销渠道商合作，包括电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等领域的优质企业，渠道扁平化建设取得初步成效。

　　反映在业绩上，2020年前三季度，贵州茅台直销渠道实现营收84.33亿元，同比增长170%。茅台不断扩大直销比例，剑指茅台控价。2020年，飞天茅台酒的销售价格一度突破3000元，茅台因此遭到国家市场监管总局罕见点名。

高卫东调研中国酒文化城

　　经过前期铺垫之后，茅台元旦春节档控价出台——茅台酒投放加量、严查拆箱、引导和督促电商商超渠道降低购酒门槛等。

　　在加量的基础上，茅台发布了“拆箱令”，从2021年1月1日起，茅台集团要求茅台专卖店、经销商每月将80%的茅台酒按照1499元的价格拆箱售卖，之后拆箱销售比例又提升至100%，厂家会不定期到店里检查拆箱售卖的情况以及箱子数量，如果发现箱子数量没有达标，酒厂就会对经销商作出相应的处罚。

　　这些举措将茅台控价推至顶峰。不过，受茅台“拆箱令”影响，整箱的飞天茅台成为稀缺货，批发价格一路涨至3000元/瓶以上。

　　高卫东执掌贵州茅台期间，贵州茅台股价曾达到2608.59元每股，创历史新高。但是近期茅台股价频频走跌，8月30日，茅台收于1586.00元，总市值1.99万亿。在8月20日，受相关部门举行白酒座谈会消息影响，白酒股开盘全线大跌，当天，贵州茅台大幅低开约4个百分点，直接跌破1600元/股大关，盘中最低股价为1525.5元/股，创下52周以来新低。截止到8月30日，与今年2月18日2627.88元高点相比，贵州茅台累计跌幅约39.6%。

新掌门人：教师出身的70后博士

　　公开信息显示，丁雄军任命前为贵州省能源局党组书记、局长、机关党委书记。通知下发意味着丁雄军将接替高卫东，任茅台集团董事长。

　　公开简历显示，丁雄军1974年8月出生，1995年7月参加工作，1994年6月加入中国共产党。全日制教育博士研究生学历，武汉大学高分子化学与物理专业毕业。丁调任茅台集团前任贵州省能源局党组书记、局长、机关党委书记。公开报道显示，8月10日，贵州省能源局党组书记、局长丁雄军还率省能源局办公室主任刘晓阳，新能源处处长施绍贵一行到威宁调研新能源开发建设工作。

　　卸任前，据贵州茅台官微显示，8月26日，茅台集团党委书记、董事长高卫东还在创客空间为茅台青年员工作“七一”重要讲话精神专题宣讲辅导，勉励广大青年员工长志气、硬骨气、蓄底气，立足岗位、拼搏进取，做新时代茅台长征路上的有为青年。茅台集团党委委员、纪委书记，省监委驻茅台集团监察专员卓玛才让主持宣讲报告会。

　　值得一提的是，虽然是化工专业出身，但丁雄军并非与酒没有交集。报道显示，2017年作为毕节市常务副市长的丁雄军曾前往金沙县有关酒厂视察。

　　附丁雄军人物履历：

　　1991.09——1995.07，武汉大学化学系高分子专业学习；

　　1995.07——1996.09，武汉大学化学系教师；

　　1996.09——2001.07，武汉大学高分子化学与物理专业攻读硕士、博士研究生；

　　2001.07——2002.02，贵州省贵阳市小河区科技局副局长；

　　2002.02——2002.12，贵州省贵阳市小河区经贸局（招商局、乡企局、科技局）局长，投资服务中心主任（兼）；

　　2002.12——2004.05，贵州省贵阳市小河区经贸局（乡企局、科技局）局长、党组书记；

　　2004.05——2004.08，贵州省贵阳经济技术开发区管委会主任助理，小河区经贸局（乡企局、科技局）局长、党组书记；

　　2004.08——2004.12，贵州省贵阳经济技术开发区管委会主任助理，小河区经贸局（乡企局、科技局）党组书记、局长，区科协主席（兼）；

　　2004.12——2006.09，贵州省贵阳市小河区政府副区长、贵阳经济技术开发区管委会副主任，小河区经贸局（乡企局、科技局）局长、党组书记,区科协主席（兼）；

　　2006.09——2007.11，贵州省贵阳市清镇市委常委、副市长（其间：2007.03——2007.05，在贵州省委党校县长任职培训班学习）；

　　2007.11——2009.11，贵州省贵阳市两湖一库管理局党委书记、局长，贵阳市清镇市委常委；

　　2009.11——2012.09，贵州省贵阳市人民政府秘书长、党组成员，市政府办公厅党组书记，市突发公共事件应急委员会办公室主任（兼）；

　　2012.09——2013.11，贵阳国家高新技术产业开发区党委书记，白云区委书记；

　　2013.11——2014.02，贵州省政府副秘书长、办公厅党组成员；

　　2014.02——2016.11，贵州省政府副秘书长、办公厅党组成员,省委全面深化改革领导小组办公室副主任（兼）；

　　2016.11——2018.11，贵州省毕节市委常委、副市长 ；

　　2018.11——2019.12，贵州省能源局党组书记、局长；

　　2019.12——2021.8，贵州省能源局党组书记、局长、局机关党委书记。

业绩增速放缓，有意为之？

　　2020年，茅台集团的营收和利润总额分别为1140.41亿元和543.72亿元，分别同比增长13.7%、18.2%。

　　在7月31日，贵州茅台公布的半年报显示，今年上半年，公司实现营收490.87亿元，同比增长11.68%；净利润246.54亿元，同比增长9.08%。上半年有181天，据此计算，茅台每天盈利1.36亿元。

　　即使如此，对比前些年贵州茅台的业绩，放缓的趋势显现。梳理公司历年财报显示，2016年-2020年，贵州茅台上半年净利润同比增速分别为11.59%、27.81%、40.12%、26.56%、13.29%，均实现两位数增长。显然，贵州茅台净利润9.08%的增速，创下了2016年以来最低。

　　至于业绩放缓的具体原因，贵州茅台未在财报中给予说明。就此，长期关注白酒领域的香颂资本执行董事沈萌认为，“贵州茅台增速放缓，第一是产能投放增加有限，第二是增长基数过大，第三是消费环境相比有所收缩”。

　　根据其财报，今年上半年，公司完成基酒5.03万吨，其中系列酒基酒产量1.25万吨，同比增长9.65%。新增经销商数62个，主要为系列酒经销商；减少经销商数12个，主要为茅台酒经销商。报告期内，重要在建工程增加金额共计13.51亿元，其中项目“3万吨酱香系列酒技改及配套设施”新增金额8.34亿元，占比61.73%，由此可见公司对系列酒的重视程度，这或将是其未来业绩增长的重点和方向。

　　白酒行业分析师蔡学飞认为，贵州茅台在有意控制增速，但他表示公司控速是为了释放降温信号，从而加强渠道管理和价格管理。“长期的投机炒作行为导致实际市场产品消费量有限，产品在渠道空转，影响了实际的产品市场需求量。降温有助于长远稳定增长。”蔡学飞表示。

“茅五泸”或将持续享受消费升级红利

　　相对于近期监管风波对白酒板块的冲击，机构人士认为，整治酱酒资本过热和价格乱象有利于白酒长期健康发展。目前行业基本面稳健，景气度持续向上，价格驱动的长期逻辑并未发生改变。

　　中金公司认为，随着居民可支配收入水平提升，次高端及其以上白酒将延续高景气，预计2025年高端容量将超过3000亿元，“茅五泸”将持续享受消费升级红利。次高端行业竞争格局尚未固化，全国化次高端、泛全国化次高端及酱酒龙头公司市占率仍有进一步提升空间。中信证券认为，进入下半年，白酒行业将持续景气，中秋旺季名酒动销表现值得期待，建议紧抓高成长、高端白酒两条主线。

　　随着中秋、国庆假期临近，白酒市场即将进入消费旺季，中泰证券也表示，白酒板块8月以来表现开始有向好迹象，未来白酒行业将逐步进入中秋国庆旺季“打款―备货―动销”的关键阶段。“飞天茅台价格继续保持高位，五粮液、国窖1573批价站稳千元价格带，价格空间打开后次高端进入新成长周期。各大酒厂上半年任务完成度高，在淡季加码控价措施，严格控制渠道库存来保障旺季放量效果。”德邦证券表示，结构性繁荣趋势之下，高端酒稳健增长，有望维持15%左右增速，次高端受益消费升级持续扩容，有望维持18%左右增速。高端白酒壁垒稳固，长期成长确定性高，次高端仍处向上周期，建议优先把握成长确定性，同时兼顾次高端扩容趋势中，自身战略优化、机制良好的标的。

风口财经综合整理

素材来源：贵州茅台、贵州省人民政府、中国经营报、凤凰网、澎湃新闻、界面新闻

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