山东上市公司半年榜 | “黑马”凶猛！鲁股千亿市值俱乐部“大换血”

风口财经记者 谭风敏

　　山东千亿市值俱乐部“大换血”，优势产业公司ROE普遍低于行业平均，这批“黑马”掌握增长秘诀……

　　近日，山东省253家上市公司半年报全部发布完毕，整体向好。其中，222家企业实现正盈利，仅31家亏损；182家企业净利增幅扩大，最高涨幅23003.03%。

　　2021年2月18日，大盘走出5年来历史最高位3731.69点，强势行情也带动山东上市公司不断突破市值极限，万华化学突破4000亿市值。随后，行情持续震荡，千亿俱乐部成员几经调换，险象环生，青岛啤酒、华熙生物挣扎过后终退场，中航沈飞经历柳暗花明市值反超歌尔股份，歌尔股份惊险跌破千亿市值后再度回归。

　　然而，高市值并非代表高盈利，山东黄金暴雷，华熙生物、中航沈飞利润规模有限。虽有多个龙头引领产业集聚，但是山东三大优势产业——机械、医药、化工公司净资产收益率仍普遍低于行业平均水平。穷则思变，崭露头角的山东“黑马”暗藏增长密码……

山东千亿市值俱乐部“大换血”

青岛啤酒、华熙生物昙花一现

　　截至9月3日，山东千亿市值俱乐部锁定6个席位，万华化学、海尔智家、潍柴动力、歌尔股份、中航沈飞和兖州煤业，总市值分别达到3229.23亿元、2519.21亿元、1627.34亿元、1598.84亿元、1468.84亿元和1002.12亿元。

　　年内行情几经波折，巅峰时期的山东千亿市值俱乐部达到了7个席位。其中，化工龙头万华化学总市值断层式稳居第一，市值稳定在3000亿元，2月末一度突破4000亿元级别。此外，白电巨头海尔智家、氢能龙头潍柴动力固守市值榜二、三位，第四位由大飞机概念股中航沈飞和声学龙头歌尔股份“竞争上岗”，二者难分伯仲。

　　纵然市值榜前三地位稳固，千亿俱乐部的末位成员却几经更替。2020年是山东千亿俱乐部的“扩张”年，有中泰证券、青岛啤酒、中航沈飞三幅新面孔加入。2021年1月，玻尿酸龙头华熙生物突破千亿市值，总市值跻身全省前五；9月1日，兖州煤业也迎来当月开门红，市值首次突破千亿。与之相对，中泰证券、青岛啤酒、华熙生物跌破千亿市值后目前仍未能回归。

　　千亿俱乐部中的新秀兖州煤业是稀缺资源与煤化工“双料”概念股，是中国和澳大利亚主要的煤炭生产商、销售商和贸易商之一。今年2月，兖州煤业的股价尚不足10元，在“碳中和”概念带来的煤炭概念热中一路暴涨，如今已涨至26.2元/股。安信证券研报表示，兖州煤业目前具备744万吨/年的化工品生产能力，产能总规模跻身全国前列。

　　从2021年市场整体形势来看，受白酒抱团股集体下挫影响，消费板块整体受挫，化工、科技板块震荡式增长，反映在山东千亿市值俱乐部成员的来去之间，声学科技股歌尔股份、氢能源概念股潍柴动力与大飞机概念股中航沈飞市值稳定增长，现已突破1500亿元；大消费板块青岛啤酒、华熙生物市值则跌破千亿市值，家电股海尔智家市值也有所缩水。

高市值≠高盈利

总市值第十名山东黄金净亏损13亿元

　　半年报显示，山东上市公司整体盈利状况向好。253家上市公司中，222家实现盈利，只有31家亏损。从涨跌幅来看，77家上市公司实现净利润翻番，最高增长了230倍；只有16家上市公司净利润跌幅超过100%。

　　净利润前十榜单中，万华化学依旧一骑绝尘，以135.3亿元净利高居榜首，是高市值、高盈利的大白马股。位于第二梯队的海尔智家、潍柴动力、兖州煤业、英科医疗，上半年分别实现净利润68.52亿元、64.32亿元、60.42亿元和58.79亿元。华鲁恒升、蓝帆医疗、华电国际、鲁西化工和青岛啤酒处于第三梯队，分别实现净利润38.01亿元、34.42亿元、33.17亿元、26.32亿元、24.16亿元。

　　震荡市中价值股为王，高盈利的价值股广受投资者追捧。风口财经梳理发现，山东半年报净利润前十的上榜者与总市值前十多有重合。万华化学、海尔智家、潍柴动力的净利排名与市值排名完全一致，兖州煤业、青岛啤酒、华鲁恒升同样是总市值在山东排名前十五的上市公司。

　　然而，高市值并非代表着高盈利。半年报显示，高市值个股华熙生物与中航沈飞半年内所获净利润也仅有3.61亿元、9.49亿元。华熙生物销售费用率过高问题一直受人诟病，2021年上半年销售费用率高达46.3%，高额的销售费用致其19.37亿元的总营收规模，营业成本高达15.87亿元。此外，作为医美行业玻尿酸龙头企业，华熙生物的研发费用投入却有限，上半年共计投入1.07亿元，尚不足销售费用的1/5。

　　此外，半年来个股山东黄金亏损额度最大，高达13.63亿元，总市值却排在山东省的第十位。值得一提的是，亏损额排名第二的克劳斯也仅亏损1.76亿元。山东黄金公告显示，2021年初，山东境内两个矿山（非公司下属企业）发生安全事故，引发当地主管部门要求境内矿山开展安全检查，而公司所属山东省内矿山按要求自2021年2月起开展安全检查。受安全检查影响，一季度净利润亏损3.19亿元，二季度亏损进一步扩大到13.63亿元。

87.2%的企业ROE低于行业平均线

新旧动能转换或成“黑马”秘诀

　　化工、机械设备和医药生物一贯是山东的优势行业，上市公司数量分别达到51家、47家和27家。化工行业的万华化学、医药生物行业的英科医疗，均是业内响当当的龙头企业。

　　从ROE（净资产收益率）散点分布图来看，化工、医药生物行业表现亮眼，均出现了远高于行业平均ROE的公司，医药行业如英科医疗的48.79%，蓝帆医疗的28.42%；化工行业如维远股份的43.63%，石大胜华的25.32%，万华化学的25.07%。

　　光鲜之下，也有隐忧。山东三大优势行业中虽有龙头企业存在，但整体表现乏力，腰部企业众多，机械设备行业更是难以找到业内龙头企业。上半年山东省三大优势行业ROE数据整体表现良好，集中分布在0%-20%之间，但与行业平均线仍有距离。风口财经梳理发现，山东有88.9%的医药生物股、89.4%的机械设备股、80.4%的化工股ROE低于行业平均水平。总体来看，达到ROE行业平均水平的企业只有12.8%。

　　转机隐藏在细分行业中，从二级行业分类来看，ROE排名靠前的企业有明显的“新旧动能转换”特征。英科医疗、蓝帆医疗、海尔生物和齐翔腾达均属于医疗器械服务业，石大胜华、万华化学、山东玻纤与威高骨科均属于化工新材料行业，新技术、新产业、新业态特征明显。

　　2019年，英科医疗踏入智能医疗器械研发领域；2020年，疫情期间口罩概念兴起，英科医疗凭借海外业务优势反超当时的一次性口罩龙头蓝帆医疗；2021年，英科医疗再次凭借其电动智能化康复器械产品乘上养老概念的风口，巩固了医疗龙头股的地位。初出茅庐的海尔生物也凭借自身在智能医疗设备制造、冷链物流和物联网方面的技术优势为自己争得一席之地。

　　在化工新材料领域，聚氨酯是山东化工企业的致富密码。聚氨酯是一种新型的有机高分子材料，抗腐蚀性强，可以在恶劣环境下代替橡胶制品的功能。此外，环保属性也是化工行业的主要导向，此次实现高ROE的化工企业中，石大胜华、万华化学和齐翔腾达均在聚氨酯产业链有所突破，同时石大胜华与万华化学均进军锂电池电解液领域，齐翔腾达则走上可降解材料的研发道路。

　　而掌握这一增长秘诀的山东“黑马”也在券商观点中集中亮相。

　　国盛证券分析认为，化工行业应关注天花板高且盈利稳定的新材料成长股，存在壁垒、竞争力强的核心资产类龙头高溢价的状态未来还会长期持续，推荐万华化学、华鲁恒升；开源证券认为，“碳中和”下机械制造业迎来投资机会，清洁能源装备、锂电池与节能减排装备迎来机会，推荐冰轮环境；浙商证券认为，医疗器械行业在疫情消退、集采加码、政策倒逼企业技术研发的背景下，大浪淘沙，始见真金，推荐英科医疗、蓝帆医疗。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）