风口观察丨IPO被否，黄金梦碎？梦金园回应风口财经：我们也有点懵，尚未有任何打算

风口财经记者 吕华

　　又一家黄金企业IPO被否。

　　11月25日晚间，证监会官网显示，梦金园首发二次上会未获通过。早在10月28日，梦金园IPO首发上会被暂缓表决，如今二次上会被明确否决，梦金园上市可谓“梦碎”。

　　11月26日，风口财经记者致电梦金园，对于突如其来的终止，梦金园也觉得有些突然，表示暂未做出下一步的安排与打算。

　　值得注意的是，黄金珠宝公司IPO被否并非个案。在梦金园之前，今年以来，周六福珠宝IPO已多次被否，老铺黄金IPO也同样遭遇否决。

公司回应：有点懵，尚未有任何打算

　　梦金园的上市之路要从去年说起。2020年9月30日，梦金园在证监会披露招股说明书，2021年6月21日，梦金园更新招股说明书。今年10月28日，证监会发审委第116次发审委会议已暂缓表决梦金园的首发申请。如今，不到一个月再次上会，梦金园的申请被发审委明确否决。

　　风口财经记者致电梦金园，对方表示从接到证监会通知到目前，公司尚未有下一步的打算，对于突如其来的终止，对方也表示有些突然。“时间太短了，领导们仍然在商讨中，我们无法在短时间内拿出一个很明确的方案。”

　　IPO未获通过，发审委主要向梦金园提出了三方面的问题：主营业务收入主要来自加盟模式；对黄金饰品和K金饰品的以旧换新业务占当期相关产品主营业务收入比例较高；存货账面价值金额较大，占总资产比例较高，存货周转率逐年降低。

　　据了解，梦金园共拥有2543家加盟店，28家自营店，报告期内加盟模式销售收入占比平均超过9成。加盟店存在黄金产品库存金额较高、保留库存远超过年均销售规模的风险。而这也造成外界颇为诟病的加盟商管理和品控问题。

　　针对存货金额较大且占资产比例较高问题，梦金园方面表示，主要是由于公司所处珠宝首饰行业特点和生产经营需求所决定。公司产品主要是黄金饰品、K金饰品、钻石镶嵌饰品等单价较高的珠宝首饰产品，为了满足加盟商选货需求，各销售子公司下设的直营展厅需要进行铺货；与同行业多数企业不同，公司销售的饰品主要由自有工厂生产加工，需要储备一定量的原材料满足生产加工需求。

　　值得一提的是，近三年梦金园的营收早已超过百亿，但毛利率却不足6%。从招股书来看，营收贡献超九成的黄金饰品在梦金园所有产品中毛利率最低，营收占比在96%以上，但报告期内的毛利率仅为3.35%、5.00%、4.65%。4.65%。最大头的生意不赚钱，2018年至2020年公司净利润也逐年下滑，分别为1.94亿元、1.71亿元和1.52亿元。

多家企业IPO被否，黄金梦碎？

　　这已是今年第3家被否的黄金珠宝企业。

　　7月22日，证监会否决了老铺黄金股份有限公司(以下简称：老铺黄金)的首发申请。2020年10月29日，证监会表示周六福珠宝股份有限公司（以下简称“周六福”）（首发）未通过。

　　老铺黄金上会被否，主要质疑包含三方面：上市主体由金色宝藏变为老铺黄金，原主体金蝉脱壳引发关注；持续飙升的销售数据和毛利率与同行业公司相比明显相悖；多家主要客户和供应商关系复杂。

　　周六福上会被否，主要原因为其主营业务收入高度依赖加盟模式、应收账款及存货余额较大且增长较快，及仍然存在的商标诉讼争议。

　　从未上会原因来看，周六福与梦金园的命运最为相似。据了解，截至2020年6月30日，周六福拥有加盟店3425家、自营店28家，加盟模式下实现的收入占比超过80%。而过去四年，梦金园的加盟模式销售收入占比平均超过93%，两家都远高于同行可比公司。

　　但同行不同命，周六福的业绩报表却比梦金园好看了太多。据周六福财务数据显示，2016年至2018年及2019年上半年（下称“报告期内”），周六福的营业收入为5.32亿元、9.62亿元、16.79亿元和9.85亿元，2017年的营收同比增长81%，2018年同比增长75%；同期净利润为0.56亿元、1.40亿元、3.03亿元和1.78亿元，2017年同比增长153%，2018年同比增长115%。