重磅！并行17年，深主板、中小板今合并！规则有何变化？对市场影响几何？

2021年4月6日，是资本市场发展历程中重要的一个日子，深交所主板正式与运行了17年的中小板合并（以下简称“深市两板合并”）。

这次重要的合并不仅开启深交所“主板+创业板”的市场新格局，优化多层次资本市场体系，而且也将更好地满足不同发展阶段企业的融资需求，提升资本市场服务实体经济的能力。

对此次“深市两板合并”，受访机构普遍认为，中小板此前长期承接深市主板IPO融资功能，有着明显的过渡属性，本次合并不会给二级市场带来异常影响。

深市两板并行17年 今日终合并

今年2月5日，深市两板合并准备工作开始启动，3月31日，深交所公告将于4月6日正式实施两板合并。

来看一下深市主板与中小板的前世今生：

1990年12月深交所试营业。之后的10年时间内，深交所上市447家公司。

2000年，为了集中精力筹建创业板，深交所在此后的四年时间里暂停了新股上市业务。

2004年5月，为拓宽中小企业直接融资渠道、分步推进创业板建设，深交所在主板内计划设立中小板。

2004年6月，中小板正式开板，在随后的5年时间内，中小板承担起深市为中小企业提供融资渠道的主要责任。

2009年创业板设立后，中小板和创业板并行至今。

截止4月2日，深主板/中小板上市公司分别为461/1002家。4月6日合并后，深主板合计为1463家上市公司，总市值23.5万亿元。

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

中小板设立后，作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，在拓展中小企业融资渠道、推进自主创新、促进产业转型、提升产业竞争力等方面，都发挥了很重要的作用。

经过17年的运行发展，中小板上市公司总体规模不断壮大，市值规模、业绩表现等方面与主板逐渐趋同的现象也越来越明显，因此，主板与中小板的合并可以说是顺应市场发展规律的必然选择，也是在新发展格局下，深化资本市场存量改革的重要举措。

深市两板合并的必要性

中小板的历史意义划上圆满句号。深市各板块在发展过程中凸显出的现象使得深主板与中小板的合并势在必行。具体表现为：

第一，深主板长期缺少IPO融资功能。2000年9月起，深市主板IPO发行已经停滞20余年。期间仅少量公司通过B股增发A股或换股等方式登陆主板；

第二，深市主板与中小板同质化。证监会在2月5日批复深主板和中小板合并时提及了两板同质化现象，中小板自设立起定位于主板内设的板块，在主板制度框架下运行。据深交所介绍，中小板在发行上市、信息披露、交易机制、投资者适当性要求等主要制度安排上与主板基本保持一致。中小板经历多年发展，在部分板块特征上也与主板趋同；

第三，中小板设立初衷之一已经圆满完成。中小板的设立初衷之一为推进创业板建设，且在创业板尚未开通的背景下为中小企业提供融资平台。2009年设立的创业板经历十余年发展，已经形成了具有926家上市公司，总市值超过10万亿元的较为成熟的投融资平台。

图表: 深市主板与中小板合并的背景与总体思路 资料来源：万得资讯，中金公司研究部

另外，两板合并的总体安排是“两个统一、四个不变”。

“两个统一”指统一主板与中小板的业务规则，统一运行监管模式。

“四个不变”指板块合并后发行上市条件不变、投资者门槛不变、交易机制不变、证券代码及简称不变。

监管规则进行了哪些整合？

调整事项有哪些？

在两板合并业务规则整合过程中，深交所对交易规则、融资融券交易实施细则、高送转指引等7件规则进行了适应性修订，并废止两件通知，主要涉及删除中小板相关表述、统一高送转定义、调整相关交易指标计算基准指数、取消持续督导专员制度等。上述调整安排于4月6日两板合并实施时生效。

深交所提醒，以下事项调整自4月6日起施行：

第一，关于证券类别。原中小板上市公司的证券类别变更为“主板A股”，证券代码和证券简称不变。

第二，关于证券代码区间。原中小板“002001-004999”证券代码区间由主板使用，深市主板A股代码区间调整为“000001-004999”。

第三，关于指数调整。原中小板指数、中小板综合指数、中小板300指数等的名称调整自合并正式实施起生效。指数编制方法暂不作实质性变更，也不涉及样本调整，因此实际影响很小。

第四，关于行情展示。交易、行情展示等前端界面不再设置中小板股票专区。

深市两板合并意义及对资本市场影响

深市两板合并对我国资本市场建设与实体经济发展具有积极意义。我们认为深市两板合并的意义主要体现在以下几个方面：1）板块定位更加清晰，优化多层次资本市场体系建设。深市两板合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局，主板定位于支持相对成熟企业，创业板主要服务于成长型创新创业企业。深主板和中小板合并使得深市板块结构更加简洁鲜明，主板和创业板的分层定位更加清晰；2）便利十四五期间注册制改革的全面推进。有助于简化发行监管的分工架构，未来注册制的问询和审议环节主体将由证监会下放至交易所，期间不必再对中小板做差异化安排或另行规定；3）有助于推动资本要素市场化配置，进一步提高资本市场服务实体经济能力。

图表: 深市主板与中小板合并是推动资本市场全面深化改革的一项重要举措 资料来源：万得资讯，中金公司研究部

深市两板合并有望平稳施行，对市场中短期影响可能有限。2月5日深主板和中小板宣布计划合并后3个交易日内中小板指上涨7.4%，略好于同期沪深300表现（同期涨幅5.9%）。3月31日宣布即将合并至今中小板指上涨2.5%，同样略好于同期市场表现（沪深300涨幅2.2%）。考虑到投资者对本次合并预期可能已经较为充分，且本次合并仅对部分事项进行适应性调整，不会对上市公司上市与运营、投资者交易习惯与行为、市场产品构建与运作产生实质影响，对固定收益类、期货期权类产品和深港通业务等也基本没有影响。板块合并不会对深主板和中小板指数的编制方法作实质性变更。因此我们预计深市两板合并有望平稳实施，对市场运行、市场情绪和股市表现影响有限。

风口财经综合整理

素材来源：证券时报、证券日报、上海证券报、财联社、中金点睛