解码财报 | 顶住双重压力布局高端市场 ST舍得欲摘帽

风口财经记者 许耀文

　　4月29日，ST舍得（原舍得酒业）发布年报。2020年公司实现营业收入27.04亿元，实现净利润5.81亿元。此外，ST舍得还在当天向上海证券交易所申请撤销公司股票其他风险警示。

　　4月30日，公司发布2021年一季报，报告期内公司实现营业收入10.28亿元，实现净利润3.02亿元。受白酒概念与业绩增长影响，ST舍得在29、30两日涨停收盘，在节前的最后一个交易日以127.05元/股收盘。

顶过“雪上加霜”的局面，业绩略超预期

　　2020年，在疫情的影响下，我国白酒市场动荡不安。舍得酒业更是因原股东非经营性占用资金事件“雪上加霜”，遭遇盖帽更名风波。就在这样的背景下，ST舍得交上了一份令人欣慰的答卷。

　　据公司年报显示，ST舍得2020年实现营业收入27.04亿元，同比增长2.02%，实现净利润5.81亿元，同比增长14.42%。经营活动产生的现金流为9.97亿元，同比增长49.37%。其中，四季度业绩增长明显，公司实现净利润2.7亿元，同比大幅增长31.8%。对于业绩的增长，ST舍得在年报中表示，2020年公司继续推进“舍得” 、“沱牌”双品牌战略，市场不断拓展，公司沱牌系列产品销售收入增加所致。

　　2020年，受疫情与终端消费市场停滞的影响，公司省内省外及境外区域的销售收入均出现不同程度的下滑。据年报显示，ST舍得2020年省内区域实现销售收入5.18亿元，同比下降6.58%，省外市场实现销售收入16.56亿元，同比下滑0.12%，境外实现销售收入1.33万元，同比下滑43.85%。

　　面对这一局面，ST舍得积极布局电商市场，在2020年大力发展电商及新零售业务，成立互联网营销中心，通过增加数据引流和个性化产品等模式，拓展电商渠道。据年报显示，公司2020年电商实现营销收入1.75亿元，同比大幅增长136.01%。

　　4月30日，公司发布一季报。报告显示，ST舍得一季度实现营业收入10.28亿元，同比增长154.21%，实现净利润3.02亿元，同比增长1031.19%。对于业绩变动的原因，ST舍得表示，主要是上年同期受疫情影响，经营业绩基数较低，本期销售业务增长所致。

　　天风证券某白酒行业分析师对风口财经表示，“原股东爆雷并未影响舍得酒业的经营。凭借其品牌强大的韧性，再加上新股东复星赋能，老舍得团队整装待发，公司业绩稳步恢复。去年业绩略超预期，一季度公司发展态势良好，长期来看舍得酒业产品结构持续优化，复星助力会帮助舍得再创辉煌。”

复星系入主带来动力，ST舍得或摘帽

　　2020年9月22日，舍得酒业股票简称改为“ST舍得”，可谓盖帽“突然”。时隔半年之久，ST舍得似乎脱帽在即，这背后除了公司自身的发展，“贵人”的加持同样重要。

　　2020年8月20日，舍得酒业自曝，原股东天洋控股及其关联方占用公司本金4.4亿，资金占用利息3486万元。受此影响，舍得酒业股价震荡下跌，先后收到上交所两次问询函。

　　2020年9月22日，在未收到原本应于9月19日前归还的欠款的背景下，舍得酒业被上交所实施其他风险警示，股票简称变更为“ST舍得”。12月3日，ST舍得发布实际控制人变更公告，射洪市政府取得天洋控股所持沱牌舍得70%股权对应的表决权和管理权，公司实际控制人由周政变更为射洪市政府。

　　短短数月，天洋控股因占用上市公司资金被迫“出局”，而射洪市政府也并未长久行使控制权。“新主人”另有他人，ST舍得喜获焕新动力。

　　2020年12月31日，复星集团旗下的上市公司豫园股份以45.3亿元，通过司法拍卖的方式竞得沱牌舍得集团70%的股权，由此间接持有公司29.9%股权。时间进入2021年，1月7日，ST舍得发布权益变动报告书。披露公司实控人由射洪县政府变成郭广昌，实力强大的复星系正式入主ST舍得。

　　复星系带着对白酒产业的决心入主舍得酒业，也为其带来市场的信心。在郭广昌正式成为公司实际控制人后，ST舍得表现令人惊喜。即便在年初白酒板块普遍回调的情况下，ST舍得股价依然“坚挺”，并在回温后不断创造新高。

　　据ST舍得最新财报披露，公司被天洋控股方集非经营性占用的资金本金 4.4亿元及利息已得到清偿，该资金占用问题已解决；天洋控股经由天赢链（深圳）商业保理有限公司造成的公司 1 亿元的实际损失已发还给公司，公司已收到该款项。

　　此前，郭广昌曾在舍得2021年经销商大会上表示：未来要让经销商赚大钱，将用复星的生态资源充分嫁接沱牌舍得，产生乘数效应。就在4月15日，ST舍得股价破百。再加上财报披露的好成绩，似乎预示着舍得酒业摘帽又近了一步，黎明在即。

在年初白酒动荡回调的背景下，ST舍得稳步上涨。4月15日股价破百，29、30日受白酒概念股和业绩增长影响连续涨停。

储老酒、高投入，布局高端白酒市场

　　2020年，受疫情影响，上市酒企总体呈现“前低后高”的发展态势。此外，经过疫情，人们对健康追求更盛，喝好酒的概念深入人心，市场高端化走向与收效明显。

　　对此，ST舍得在业绩方面表现虽不明朗，但实力储备雄厚，或等待厚积薄发。

　　年报显示，ST舍得2020年中高档酒实现销售收入21.29亿元，同比下滑3.31%，毛利率为86.29%，同比上涨2.24%；低档酒实现销售收入2.21亿元，同比大幅增长158.14%，毛利率为41.67%，同比上涨14.59%。

　　对于中高档酒销售收入的下滑，ST舍得表示，2020年白酒行业一方面面临着中高端白酒阶段性去库存及竞争更加激烈的问题。另一方面，由于新冠肺炎疫情持续影响，宴席、商务应酬等消费场景减少，导致中高端白酒的终端动销有所减弱。

　　虽然业绩表现不佳，但从财报中可以看出，ST舍得仍对公司的高端化进程抱有信心。郭广昌曾表示，舍得的“老酒战略”别人学不了，“原因很简单，因为只有我们有那么多老酒。”

　　高端白酒的生产仰赖陈年老酒的储藏，公司从1976年开始将优质基酒按比例用于战略储藏，至今优质老酒超过 12 万吨，优质老酒的战略储备为公司打造老酒品类第一品牌，实现中高端白酒销量的倍量级递增奠定了基础。

　　此外，高端化背后离不开高研发投入。ST舍得2020年的研发费用仅有0.21亿元，虽低于上市酒企平均0.45亿元的研发投入费用，但同比增长148.67%，成为近年来广受市场好评的白酒高端化新锐。

　　天风证券表示，目前高端白酒估值已回归合理水平，高价位带产品量价齐升，利润端弹性更大，次高端业绩弹性明显、板块机会凸显，整体受关注。当下重点推荐标的：ST舍得，口子窖。值得重点关注标的：洋和股份，今世缘。持续推荐：泸州老窖，五粮液，贵州茅台。

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