“风”起势来 | 如是金融研究院院长管清友：令资本“心动”的青岛 以产业吸引投资以投资聚合产业

风口财经记者 石冰冰

在5月8日举行的2021青岛·全球创投风投大会上，如是金融研究院院长、首席经济学家、如是资本创始合伙人管清友发表主题演讲。管清友表示，“双循环”新发展格局下需要强大的资本市场，青岛的制造业基础扎实，产业链完整，经济体量在全国同类城市中排在前列，更要通过产业吸引投资，以投资聚合产业，通过产融结合推动新一轮产业升级和城市升级。

过去几十年，我国股票发行制度经历了审批制，核准制和注册制，注册制改革后，股票市场的发行制度呈市场化、法制化趋势。管清友认为，注册制让股票市场从供销社模式转向超市模式，“十四五”时期，注册制将会过渡到完全意义的注册制，包括监审分离、交易制度改善、做空机制的引进等。对于地方政府和企业来说，这将是一次重大机遇，地方政府要推动企业用好资本市场，与资本市场和谐共处，加快技术进步和产业升级，企业要主动抓住机遇，迈入资本市场快车道。

管清友表示，注册制改革后，资本市场主要呈现以下五大特点：

一、IPO的常态化。在注册制实施后，IPO过会的数量和过会率持续呈现双高态势，这也体现了注册制的特点。尽管在2021年IPO的节奏稍微收紧，但是“十四五”时期该态势仍会持续。IPO的常态化为地方政府、准备IPO的企业提供了一辆快车，地方政府和企业要抓住机遇，搭上快车；对于投资机构来讲，需要关注到大趋势下监管、审核的方式和节奏的变化。

二、资本价值的分化。市场分化是成熟市场的一种特点，以美国股票市场为例，从数量上看，美国股票市场市值大于50亿的企业数量占22%，市值小于50亿的企业数量占78%。如果从企业市值来看，50亿以上的企业的市值占到93%；从近一年的成交额来看，50亿以上市值的企业占到89%。港股相对大陆A股市场更成熟一些，港股市值100亿港币以上的企业数量仅占19%，但市值占比为96%，近一年的成交额占比为96%。随着注册制的深化，未来A股市场会越来越分化，20%的企业将占到整个市场90%以上的市值和成交额，这也将成为一种趋势。

对于政府、企业以及投资机构来说，成功上市不等于万事大吉，还要扎实地做好产业，让更多投资机构了解到自己，与资本市场和谐相处，体现自己的价值。企业IPO只是“万里长征”的第一步，在资本市场上有持续的、较好的表现才是最重要的。如今，A股市场不是二八分化，而是一九分化，百亿市值以上的企业数量占31%，但市值已经占到84%，即“强者为王、大者为王”，这是注册制之下二级市场最主要的特点。从服务企业和投资企业的角度来讲，这和过去核准制下的逻辑是不一样的。

三、价值回归的常态化。自注册制改革加速后，约有80%的企业已跌破上市首日的收盘价，科创板上市企业跌破上市首日收盘价的比例达到75%，创业板注册制上市企业跌破首日收盘价的比例达到85.85%。从破发的比例来看，有12.31%的科创板企业跌破发行价，有5.93%的创业板注册制上市企业已跌破发行价。

四、退市的常态化。过去A股市场进得企业多，出得企业极少。如今，A股企业的退市频率越来越高，随着史上最严的退市新规的推出，企业退市面临的风险将越来越大。对于一些中小市值企业来讲，面临的挑战会更大，一些中小市值企业会因业务不持续、与资本市场的沟通不够而遇到投资者对于该企业的技术创新能力及细分赛道不了解等瓶颈。

五、资金的机构化。目前资金机构化的比重正逐步提升，无论是一级市场还是二级市场，机构化的特点越来越明显，个人投资者越来越难赚钱。正规化、机构化的“打法”将成为主流。

“双循环”新发展格局下需要强大的资本市场，青岛工业门类齐全，制造业基础扎实，产业链完整，拥有实力雄厚的龙头企业，经济体量在全国同类城市中排在前列，以产业吸引投资，以投资聚合产业，通过产融结合推动新一轮产业升级和城市升级，青岛将进一步实现换道超车。

管清友强调，青岛产学研基础扎实，拥有大量优秀的科研院所和高校，如山东大学青岛校区，中国海洋大学、中国石油大学（华东）青岛校区、青岛大学等，这些都是青岛最宝贵的资源。从全国范围内来看，与青岛经济体量相当的佛山、东莞、无锡等城市，高校和科研资源都远远不如青岛，对于青岛来说，要实现产业的升级，技术和科学上的引领，就要充分发挥自身优势，充分发挥高校、科研院所的作用，真正实现产学研资本的无缝衔接，这对青岛未来的发展具有深远的影响和意义。

“近年来，西安在‘黑科技’领域实现快速发展，合肥借助中科大、合工大等优秀高校实现产业升级，深圳也在不遗余力地引进各种教育、科研资源，这些都是值得青岛学习和借鉴的。”管清友说。