A股北上资金上周连续5日净流出 累计净卖出超220亿

本周大盘震荡收阴，前四天维持了窄幅震荡的格局，周五（9月4日）在外围市场大跌的影响下大幅低开，午后跌幅有所收窄，截至本周收盘，沪指跌0.87%，报收于3355.37点，成交额为3082亿元，本周累计下跌1.42%；深成指跌0.84%，报收于13656.66点，成交额为5305亿元；创业板指跌0.54%，报收于2732.15点，成交额为2750亿元。沪深两市在周五成交额超过8300亿，北向资金合计净流出63.17亿元，其中沪股通净流出31.06亿元，深股通净流出32.11亿元；量能方面，本周基本与上周持平，处于这波行情以来的成交低迷区间。

　　（A股缩量调整）

值得注意的是，北上资金本周已连续5日净流出，累计净卖出超220亿。那么，在近期人民币连续升值的背景下，为什么外资会持续流出呢？

　　（北上资金连续五日净流出超220亿）

人民币升值，外资为何流出？教科书骗人了？

近期，人民币兑美元大幅升值，9月3日，人民币兑美元中间价较上日调升57点至6.8319中间价升值至2019年5月13日以来最高。

　　（美元兑人民币中间价走势）

根据经济学原理，本币升值有利于引入外资，而外资的涌入有利于国内资产价格稳定，甚至上涨，因为外资进来要买东西的，无论是债券、股票、还是房子，总要买优良的资产。那为什么近期外资一直在流出呢？难道是教科书骗人了？

教科书当然不会骗人，但是真正应用起来并不简单。这类常识和原理都有使用的条件，比如本币升值引入外资，就是说在一个本币升值的趋势当中，国外的资金看到这个趋势能够持续，就会流入本国，持有国债等低风险资产，等升值趋势接近衰竭的时候再卖出资产，流出国外，完成套利。

因此，人民币升值趋势能否持续？如果升值趋势不能持续，岂不是偷鸡不成蚀把米？假设本币升值趋势能够持续，那么买入资产的风险与收益是否成正比？为了升值0.5%，那边资产价格跌5%，岂不是拣了芝麻丢了西瓜？这些成了至关重要的问题。

人民币升值趋势能否持续？

在国信证券山东分公司类兴亮看来（执业证书编号：S0980614100004），人民币升值趋势不可持续，具体从两个方面来分析。

类兴亮说，从美国的角度，疫情没有有效控制，政治经济一锅粥，财政政策与货币政策齐发力，结果就是“水漫金山”。但要知道，美元虽然是美国的美元，而美元贬值收割的却是全世界，美国试图通过美元贬值来转嫁国内经济负担，让全世界买单，趁势出清，尽量平滑一点周期，让底部不要太难看。

站在中国的角度，人民币不会大幅贬值，但也绝不希望其大幅升值。一方面是因为大幅升值阻碍出口，阻碍经济增长，人民币持续升值，国内实体经济就受不了；另一方面升值还是给美国的经济泡沫接盘。因此，升值不易，贬值更不易。

如今，我国疫情控制得力，经济一枝独秀，现在人民币想要贬值也就变得比较困难。类兴亮认为，其实人民币应该在春节前后顺势狂贬，一步到位，但考虑到当时人民币持续贬值的情况，现在顺势升值一点也无妨。

外资投资国内资产的性价比如何？

值得注意的是，在人民币升值过程中，外资要计算资产的性价比。类兴亮认为，这一问题更关键。现阶段人民币持续升值，其实对国内的资产价格产生的是负面影响，这里的资产包括债券、股市、房市、还有人民币汇率本身。这是因为在中国改革开放以来，外资持续多年净流入，回到A股，而外资在这些年也一直呈现流入状态。到目前为止，北向资金累计净买入A股资产已经超过1.1万亿人民币，如果算上盈利，市值远大于1.1万亿的。

举个简单例子，假设这1.1万亿中有一个股票，去年是6.83元/股，也就是1美元，今年股价翻番到13.66元/股，也就是2美元，假设人民币汇率升值一倍，也就是1美元兑换人民币3.415元，这个股票在股价13.66不变的情况下，涨到了4美元，在这个从1美元到4美元不断上涨的过程中，外资会追涨杀跌，还是低买高卖呢？答案很明显，外资大部分来自于成熟市场，早在200年前就经历过了追涨杀跌的阶段。

而现实当中，上面的假设在A股中的医药、消费等外资重仓板块真实上演。虽然国内有些游资和机构不看估值连续拉升，但外资投资必定看估值。同样的例子也可以套用在房子上面，国内的房子以美元计价本身性价比就不高，如果人民币越升值，那么抛售的动力也就会越强，这也就解释了外资持续流出的问题。

A股对外资还有吸引力吗？

展望后市，类兴亮认为人民币升值趋势不可持续，外资持续流出的问题大概率也不可持续。整体来看看，大盘目前仍处于3150-3450的箱体之内，九月份或走出先抑后扬的走势。由于九月底临近国庆，会有例行维稳的措施，大概率九月中上旬仍将处于上述箱体之中，在震荡的过程中，指数并没有多少看点，但是市场的赚钱效应仍有希望保持一定的热度。比如，创业板注册制改革落地以后，活跃资金明显向创业板转移，引起创业板基本面良好的一些滞涨股纷纷开始补涨。震荡格局的另一个影响是板块间的估值鸿沟有望收敛，市场风险偏好整体有所降低，低估值滞涨板块有望估值修复。