科创板推出影响几何？ 倒逼新三板定位更清晰

“扩容之时就有这样的定位，但市场长期没有起色和定位还是有关系的，但今年明显能感觉到服务中小微企业这一定位更加明确了，所以接下来应该还陆续会有相应政策出来。”受访人士指出。

多层次与新竞合

科创板推出，是否会影响新三板市场的政策推进节奏？

这是摆在新三板参与者面前，最大的疑虑。毕竟，对于企业而言，新的资本运作路径，相比挂牌长期低迷的新三板市场，会产生显然易见“排他性”关系。本报从政策影响趋势、企业选择两个切口着手，意在还原科创板推出即将带来的资本冲击波；而新三板未来的定位，无疑是解决问题的关键。

本周资本市场热点聚焦在横空出世的科创板之上。

尽管目前有关科创板的内容仅停留在概念阶段，但市场已经一片喧嚣。有很多市场人士，将有众多高新科创挂牌企业的新三板同科创板进行比较。

与此同时，在10月底推出一系列重磅存量改革后，新三板市场各参与主体都在期待进一步增量政策出台，此时科创板的到来是否打乱新三板政策推进，也是众多新三板参与者内心的疑问。

尽管科创板和新三板在一定程度上有重叠竞争之处，但从多层次资本市场建设的角度看，科创板推出将让新三板的定位更明晰。

新三板定位清晰

长久以来困扰新三板市场发展的核心问题便是市场如何定位，在此之前市场就这一问题有过多轮探讨，新三板定位究竟应该是独立市场还是作为A股预备板。

2016年底，证监会开启的一轮 IPO常态化改革，众多新三板企业成为拟IPO企业，彼时的新三板市场实质上成为A股预备板市场。

2017年，IPO发行企业数量超过400家。2018年，IPO市场审核趋严，发审通过率大幅下降，新三板企业的IPO热度骤降，市场重新面临定位的问题。

不过，2018年，中小民营企业融资难问题越发突显，新三板市场的定位清晰起来，即主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。

各类顶层设计以及高层讲话中也都将其作为解决中小企业融资问题的抓手之一。

“扩容之时就有这样的定位，但市场长期没有起色和定位还是有关系的，但今年明显能感觉到服务中小微企业定位更明确，所以接下来应该陆续会有相应政策出来。”11月6日，北京地区新三板资深投资者黄璞对记者表示。

科创板的推出也将进一步巩固这一定位。

“科创板的推出一定程度上可以说打消了新三板发展定位的摇摆，如今无论从各方面看，都必须坚持更好服务中小企业发展。”11月7日，北京地区一家大型券商投行部新三板业务线的负责人认为。

那么科创板的定位是什么？

根据证监会表述，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，增强对创新企业的包容性和适应性。

两个市场板块一个服务的重点在于对创新企业的包容和适应，另一个的重点则在于扶持中小企业发展。

“科创板定位于服务科技创新，定位于交易所注册制的试点实践，并不是为了扩大企业覆盖面以及服务中小微企业发展。新三板的特点则在于量大面广，是服务民营企业和中小微企业主阵地。”一位接近监管层的机构人士指出。

一些市场观点认为，科创板和新三板的定位有互补性。

11月7日，联讯证券新三板研究负责人彭海接受记者采访时讲道：“从市场定位的角度来说，创业板定位是暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业；新三板主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务；科创板根据此前的报道主要面向已经跨越创业阶段、进入高速成长阶段、具有一定规模的新兴企业。创业板、新三板、科创板定位来说各有侧重，形成有效互补。”

11月5日，东北证券研究总监付立春分析道：“尽管设立科创板难免对新三板与创业板构成一定冲击，形成一些重叠和竞争关系。不过，中国资本市场体系里的各个部分，都应该形成自己的特点和核心竞争力，立足于创新，更好地服务企业。这样才能形成良性竞争的、更具活力的资本市场格局。”

头部企业或有溢出效应

综上所述，新三板和科创板更多是互补效应，而非替代效应。当年战略产业新兴板在筹备初期会吸引一些新三板创新类企业，如今，科创板也会吸引新三板部分挂牌企业，就目前情况来看，符合科创板定位的企业并不多。

11月7日，一位天堂硅谷的人士对记者表示：“两方面来看，一个是科创板定位，还有就是从半年报和三季报来看新三板企业的整体质量，能去科创板的是一些头部科创类挂牌企业，但这部分企业占比非常小。”

另一方面，经历过2017年IPO的起落，面对科创板，新三板企业应该合理规划资本市场布局。

“企业也应该根据自身的定位匹配市场，很多新三板企业盲目跟风已经在2017年IPO常态化时受到教训。因此，科创板设立，众多新三板企业应该要评估其发展阶段，企业的定位究竟是否合适。”前述北京地区券商人士讲道。

除去头部企业，更多的中小微企业要通过股权融资发展，新三板仍是一项选择。

记者同多位市场人士沟通时了解到，市场各方希望新三板增量改革如期出台。

彭海认为：“科创板推出意味着新三板需要加快改革步伐，科创板对于新三板头部优质企业来说，多了一条选择路径，它们具有跨市场获益机会，尤其是对于这段时间传闻‘精选层’概念股。”