视觉中国供图
半岛都市报12月4日讯（记者 周晓荷） 经证监会同意，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日正式实施。三家交易所将触发5% 熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟，但保留尾盘阶段触发5% 或全天任何时候触发7% 暂停交易至收市的安排。
根据发布的情况，投资者普遍认为30分钟的熔断时间过长，这类意见占比最高。为了在发挥熔断机制作用的同时，尽量减少对市场流动性的影响，三家交易所将触发5% 熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟，但保留了尾盘阶段触发5% 或全天任何时候触发7%暂停交易至收市的安排。
关于熔断阈值，部分市场人士认为，现有阈值较低，触发次数可能较多，且两档阈值间隔过小，可能连续触发，建议仅设一档阈值，或提高阈值至6%、8%，也可考虑扩大阈值之间的差距。三家交易所研究认为，在保留10%涨跌幅限制的前提下，可选的指数熔断阈值有限，5%和7%两档阈值是三家交易所在对过去11年历史数据进行分析测算基础上提出的。其中，5% 作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要；触发7%的情况虽然较少，但属于需要防范的重大异常情况，应当一并考虑，以此阻断暴涨暴跌等极端异常行情的持续。
关于基准指数的选择，三家交易所认为，通常熔断基准指数需要选取代表性强，影响力大，操纵难度较大的指数，沪深300指数具备以上特征。相较于单市场指数而言，沪深300指数更能全面反映A股市场总体波动情况；同时，沪深300指数的市值覆盖率、跟踪指数产品的数量和规模也占市场主导地位。
同时，双向熔断更有利于抑制过度交易，控制市场波动。境内市场投资者结构以中小散户为主，价格双向波动较大，既出现过恐慌性下跌，也曾出现过快上涨，包括因事故导致市场短期大幅上涨的情况。因此，当市场“暴涨”时，也需要熔断机制稳定市场情绪，防范投资者对市场上涨的过度反应，使投资者拥有更多的时间来进一步确认当前的价格是否合理。
“临停时间改为15分钟，合理，比原方案兼顾了市场效率与稳定的需求。”在熔断机制细节发布后，英大证券研究所所长李大霄发微博表示。
“不见不散”认为，熔断机制即将落地，是市场逐渐成熟的标志，对于消费者而言，也便于更理性的选择。海通证券青岛分公司湛山一路营业部首席投资顾问孔力前则分析认为，熔断机制在极端行情中启动，给予市场冷静期的出发点是好的，但是否达到预计效果还需在实践中检验。
■影响
数据佐证，“防跌”熔断难频现
证监会新闻发言人邓舸在4日召开的例行新闻发布会上表示，境内资本市场是“新兴加转轨”的市场，投资者以中小散户为主，市场波动较大，引入指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”，有助于市场稳定，维护市场秩序，保护投资者权益，促进资本市场的长期稳定健康发展。
从境外经验看，熔断机制的引入不是一步到位的理想化过程，也没有统一的做法，而是在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。
海通证券认为，A股市场的暴涨暴跌有其深刻的背景和环境因素，要根本解决不可能就依靠熔断机制这一个“法宝”，但也不能就因此否认熔断机制的合理作用。分析国外多次股灾的发生、以及本次A股市场的异常波动情况，都看到几个共同的因素在里面—— 市场情绪的恐慌、融资杠杆的过度放大、计算机量化自动交易的过度推广、金融衍生品的泛滥等等，这些因素在熔断机制面前都可以得到一定的时间的“冷冻”、使之“传染力”受限，使市场情绪得到一定程度的平复。
安信证券认为，指数熔断机制与我国A股市场现实行的涨跌停制度同属市场的外生稳定机制，2015年下半年A 股市场出现的巨幅震荡表明，单独的涨跌停制度在极端情况下已经不能有效的起到抑制市场波动的作用，A股市场投资者结构又以中小投资者为主，中小投资者相对成熟的机构投资者的非理性行为更容易产生“羊群效应”，而加剧市场波动，而指数熔断机制不但可以在极端情况下有效的抑制市场的异常波动，同时也是对中小投资者的保护措施。
相关统计显示，近11年上证指数单日跌幅超过5%的仅有38天。这意味着如果11年前就开始实施了熔断机制，那11年也就只使用了38次用来防止暴跌，使用频率并不高。 记者 周晓荷
■规则详解
三交易所具体业务安排略有差异
上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所４日发布指数熔断机制相关规定，并通过问答方式详细解释了指数熔断机制业务规则。
问：指数熔断对哪些品种的交易及相关业务有影响？
答：触发熔断时，股票及股票相关品种的竞价交易均暂停，新股发行、配股、投票等非交易业务可以正常申报。当沪深３００指数涨跌达到或超过５％的，指数熔断１５分钟；若当日涨跌达到或超过７％的，指数熔断至１５：００，相关证券当日不进行大宗交易。
问：指数熔断结束后以什么方式恢复交易？
答：对上交所、深交所１５：００前结束的指数熔断，熔断结束后，对已接受的申报进行集合竞价撮合成交，此后进入竞价交易阶段。对于中金所，指数熔断结束前３分钟进行集合竞价指令申报，集合竞价指令申报结束后，立即进行集合竞价指令撮合，然后转入连续竞价交易。
问：指数熔断期间投资者能否申报或撤销申报？
答：上交所指数熔断于１５：００前结束的，熔断期间可以继续或撤销申报。指数熔断持续至１５：００结束的，熔断期间仅接受撤销申报。深交所指数熔断期间，投资者可以申报、撤销申报。中金所方面，沪深３００指数触发５％阈值的，熔断期间不接受指令申报和撤销；沪深３００指数触发７％阈值，或者相关合约收市前１５分钟内触发５％阈值的，相关合约暂停交易至当日收市，期间不接受指令申报和撤销。
问：指数熔断在股指期货合约交割日有哪些特殊的安排？
答：为保证股指期货正常交割，指数熔断在股指期货交割日下午１３：００开市后不再实施。同时，中金所将调整股指期货开收市时间，与现货市场保持同步。
此外，交易所特别提醒：开盘集合竞价触发熔断的，将从９：３０开始按照触发情形实施指数熔断；对于非股指期货合约交割日，上午熔断时长不足的，下午开市后补足；熔断至１５：００收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价。据新华社
（来源：半岛网-半岛都市报）
